市场或迎弱反弹,政策推动结构性机会万和证券2021-03-23.pdf
摘要:主要观点上周市场主要指数下跌,两市成交额有所回落。沪综指、深成指、创业板指周K收阴,一周分别下跌1.40%、2.09%、3.09%。行业板块整体跌多涨少,轻工制造(2.94%)、国防军工(2.89%)、综合(2.77%)表现尚可;非银金融(-4.08%)、电子(-3.29%)、电气设备(-3.21%)等表现较差。沪深两市上周日均成交额为7524.33亿,较上期8673.36亿回落13.25%。指数估值约处于历史中上分位,北向资金流入87亿元。截至3月19日,沪综指、深成指、创业板指、上证50动态PE分别为15.55倍、29.85倍、58.76倍、13.47倍,分别位于历史67.72%分位、75.73%分位、69.40%分位与90.23%分位。对比3月12日呈收缩态势,指数估值略有回落,仍处于历史(十年)中上分位,其中上证50处于偏高分位。上周北上资金呈现净流出状态,以人民币计陆股通北向合计流入87.08亿元,其中沪股通流入6.76亿,深股通流入80.32亿。银行间流动性相对充沛,SHIBOR(1周)报2.1990%,十年期国债收益率周五收3.2364%。经济基本面继续保持恢复性增长,与2019年相比增势平稳。工业增加值两年平均增速保持在近年来较高水平,制造业整体强劲,其中装备制造、高技术制造业两年平均增长分别为10.2%和13.0%,结合PMI已连续12月位于扩张区间来看,工业恢复形势良好。受国内疫情防控得力,经济恢复持续稳步推进,海外经济复苏形势较好,外需订单持续恢复。投资表现相对平淡,结构性特征明显,高技术产业相对活跃。消费略显低迷,部分消费动能未完全释放,此外1-2月份的“就地过年”使部分可选消费被限制,随着我国疫情防控形势的稳定,消费有望稳步恢复。我们认为当前经济基本面恢复基础仍有待巩固,整体表现出生产强于需求的特征,后续仍需密切关注需求端的复苏形势。中美仍有分歧,双边摩擦或边际缓和。3月18日-19日,中美高层战略对话在美国阿拉斯加展开,这是自拜登政府上台来中美高层的首次正式对话,其结果对推测拜登政府对华态度有一定影响。虽然会后双方未联合发表声明,但中美均表示对话是“坦率的”,并提到寻求或扩大“合作”等词汇。自2018年以来,中美贸易摩擦已成为两个大国实力间的战略竞争,我们在年度报告中曾提到,拜登政府上台有望边际缓解但无法完全恢复中美间的竞争态势,在此情况下,中美摩擦已并非决定市场走势的核心因素。盈利窗口将到来,政策催化结构性机会。4月是A股年报披露的密集期,这一时点市场更多的关注企业自身盈利能力与估值的匹配度,个股上的表现将更优于指数。近期碳中和领域不断催化,结合“十四五”规划纲要政策催化主题将带来中长期投资机会。周末易纲行长在“中国发展高层论坛”讲话表示,我国货币政策始终保持在正常区间,有较大的货币政策调控空间,并表示实施好稳健的货币政策。我们认为当前时点美债收益率对市场的波动影响边际减弱,市场有望脱离连续下行趋势,出现弱反弹,但更重要应在结构选择上,关注“十四五”规划纲要重点领域及未来政策推动的板块,如碳中和、科技创新、数字经济等。行业方面可关注券商、消费、顺周期、新基建。风险提示:疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期
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