食品饮料2023年三季报业绩综述:白酒持续分化,大众品趋于改善万和证券2023-11-09.pdf
摘要:投资要点行业整体营收增速环比回落,归母净利润则出现环比改善。食品饮料行业2023前三季度实现营业收入、归母净利润7,896.83亿元、1,125.75亿元,同比增长分别为8.61%、15.27%。单季度看,食品饮料行业2023Q3单季度营收、归母净利润增速分别为6.73%、16.06%,增速较2023Q2-1.6pct、+6.1pct。白酒:整体业绩稳健有韧性,价格带持续分化。2023Q3归母净利润增速不同价格带有所分化,区域酒〉高端酒〉次高端分别为38.8%/18.0%/12.2%,分别环比Q2-4.9pct/-0.4pct/-10.4pct,区域酒企受益于区域市场消费升级以及双节消费复苏动销表现良好,单季度增速虽有所下滑但依旧维持高位;高端酒企经营稳健,连续7个季度保持了17%以上的增速;次高端主要集中在商务场合,经济弱复苏的背景下修复较弱,Q3季度环比则出现较大幅度的回落。啤酒:Q3业绩短期承压。单季度看,2023Q3青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒实现收入分别为93.9/45.2/47.9/17.8亿元,同比增速分别为-4.6%/6.5%/8.5%/5.9%,增速环比Q2-12.7pct/-3.1pct/+0.9pct/+5.4pct;归母净利润分别为14.8/4.8/4.4/2.8亿元,同比增速分别为4.7%/5.3%/37.4%/8.0%,增速环比Q2-9.7pct/-18.2pct/+8.9pct/-7.0pct。乳制品:龙头企业毛利率稳步抬升,盈利能力稳健提升。2023Q3伊利股份、光明乳业、新乳业、天润乳业毛利率分别为32.4%/15.5%/26.4%/17.6%,较上年同期+1.6pct/-1.4pct/+2.2pct/+0.0pct;净利率分别为9.8%/-2.0%/5.0%/2.2%,较上年同期+3.5pct/-2.0pct/+0.5pct/-5.5pct,其中伊利股份Q3分别实现营业收入、归母净利润311.1/30.7亿元,同比增速为1.1%/59.4%,环比Q2+1.6pct/+56.5pct。调味品:消费场景积极修复,盈利能力改善明显。受益于餐饮、旅游行业的恢复,消费场景呈现积极恢复态势,Q3市场动销较上半年有了明显的提升,原材料方面,涨跌互现,随着近期食糖价格的回落,毛利率有望趋于改善,行业多数企业Q3季度盈利能力改善明显。休闲食品:毛利率显著改善,子行业盈利分化。2023Q3休闲食品及子行业零食、熟食、烘焙食品毛利率为32.0%/29.2%/27.5%/37.8%,增速较Q2+4.1pct/+1.5pct/+4.2pct/+6.7%,Q3季度毛利率均实现较大幅度的改善;归母净利润增速则分别为+13.6%/+5.7%/+38.1%/+11.4%,增速较Q2-0.9pct/+9.1pct/-64.9pct/+12.8%,其中休闲零食及烘焙食品子行业Q3季度增速环比较大幅度改善。投资建议:维持行业“同步大市”评级。截止到11月3日,行业估值回落至29X倍,已处于近十年相对低位;Q3季度行业整体盈利增速较Q2有所回升,但多数行业子行业环比回落,随着消费逐步修复,预计企业盈利能力有望趋于改善,建议积极关注行业的整体投资机会。细分行业,白酒行业盈利能力分化持续分化,2023Q3区域酒〉高端酒〉次高端,建议重点关注业绩稳健叠加低估值的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,受益于当地经济增速较快,白酒消费升级的区域龙头古井贡酒(安徽)、迎驾贡酒(安徽)、今世缘(江苏)等;啤酒2023Q3短期承压,成本改善确定性强,建议重点关注龙头企业青岛啤酒、重庆啤酒等;乳制品龙头企业盈利能力稳健提升,估值底部具备吸引力,建议重点稳健经营及业绩改善显著的龙头企业伊利股份;休闲食品毛利率显著改善,子行业盈利分化,建议重点关注休闲零食类渠道和品类双重提升的企业劲仔食品等。风险提示:消费复苏不及预期;行业竞争激烈等风险。
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