电力设备2023年三季报业绩综述:主产业链降价承压,板块业绩增速回落万和证券2023-11-13.pdf
摘要:投资要点行情回顾与估值:电力设备指数呈现单边下行格局,今年1-10月份下跌23.0%,跑输沪深300指数15.3个百分点,跑输创业板指6.9个百分点,在申万行业中排名29位。截至2023年10月底,电力设备行业市盈率为17.03倍,位于10年历史0.1%分位,处于历史低位。光伏设备和电池板块当前市盈率为11.71倍及20.65倍,估值分位处于10年历史的0.10%及0.50%。三季报业绩综述:(1)今年前三季度全行业实现营业收入25,551.0亿元,较去年同期增长15.39%,但增速下降39.0pct,光伏设备板块、电网设备、电池板块等在23Q1-3表现相对较好,对整个行业收入增长贡献较大。(2)全行业实现归母净利润约2068.08亿元,较去年同期-0.61%,光伏设备板块同比增长12.74%,但电池板块同比-18.17%;光伏设备、电池、电网设备等板块是利润主要贡献来源,三者合计占比超过90%,特别是光伏设备归母净利润占整个板块的比重超过45%,全行业业绩负增长的公司有162家,占比约为46.4%。(3)电力设备行业2023年前三季度行业盈利能力下降,净利率下降至8.74%,较去年同期下降约1.5pct。(4)研发费用占收入的比例保持小幅波动,2023年前三季度研发费用占比约为3.58%。光伏设备板块:(1)国内前三季度光伏新增装机128.9GW,同比增长145%,其中集中式光伏电站61.8GW,分布式光伏67.1GW,硅片、电池片和组件的出口量分别同比增长88.3%、74.3%和33%。(2)产业链供需结构变化,产品价格显著下滑,硅料价格出现大幅下滑,从2022年11月底300元/KG左右下滑至当前的74元/KG,价格降幅超过70%,硅片、组件价格也出现不同程度的下跌。(3)光伏设备23Q1-3板块营收增速、利润增速分别为23%、13%,但增速均较去年同期出现大幅下降,特别是归母净利润增幅下滑更大。产业链利润重新分配,硅料硅片占比下滑。(4)光伏设备板块的毛利率保持稳定,净利率有所下降,细分行业中光伏加工设备的利润率水平最高,上游的硅料硅片板块毛利率从去年同期36%下滑至27%,受产业链价格下行影响降幅明显。风电设备板块:(1)2023年前三季度国内风电新增装机33.48GW,较去年同期增长74%;风电机组投标均价持续下降,2023年9月降至1553元/KW,较2021年初下降约49.59%(2)主要原材料价格基本稳定,螺纹钢现货价格较去年同期微涨3.26%。(3)营收、归母净利润同比均出现下降,利润降幅接超三成。(4)风机零部件利润率水平领先风电整机,风电整机厂商毛利率为16.6%,净利率到4.5%;同期零部件企业毛利率20.5%,净利率约7.8%。投资建议:维持行业“强于大市”评级。随着近期指数持续调整,行业估值已回落至历史地位,板块配置价值渐显。(1)随着硅料产能释放,光伏设备板块内供需格局出现显著变化,主产业链竞争加剧,部分辅材竞争格局相对稳定,建议关注具有成本控制优势的辅材龙头企业福斯特;(2)双碳目标驱动下,风电需求依然强劲,海上风电仍能保持较高成长,建议关注海上风电整机龙头企业明阳智能。风险提示:政策及装机需求不及预期,产业链价格波动超预期。
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