美国2月CPI点评：通胀再度反弹，核心压力难纾交银国际证券 2024-03-13（6页）附下载_宏观策略_报告

美国2月CPI点评：通胀再度反弹，核心压力难纾交银国际证券 2024-03-13（6页）附下载

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发布机构：交银国际证券发布时间：2024-03-13大小：1.5 MB页数：共6页上传日期：2024-03-14语言：中文简体

美国2月CPI点评：通胀再度反弹，核心压力难纾交银国际证券2024-03-13.pdf

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摘要：美国2024年2月CPI同比增3.2%，高于市场预期以及上月的3.1%；环比增0.4%，持平预期，但高于上月0.3%。核心CPI同比增3.8%，高于市场预期3.7%，但低于上月3.9%。核心CPI环比0.4%，高于预期0.3%，与上月一致。汽油价格大涨是本月总体通胀超预期的主要推手。汽油价格的上升是2月名义通胀超预期的主要驱动因素，其环比由上月的-3.2%，跳升为3.6%。而能源服务价格虽有所回落，但环比增速依然较为强劲。能源产品和服务两项共同推动能源价格环比升2.3%，贡献了CPI月度超三分之一的涨幅。尽管随着冬季过去，能源服务价格可能将回落，但半导体、AI等产业对用电的中长期压力犹在。此外，地缘局势对能源价格的扰动仍不可忽视。且由于居民对能源价格的感知度较高，通胀预期近期有所上升。核心商品价格反弹，供应链压力难解。二手车价格在上月大幅回落后再度上涨，考虑到其前瞻性指标已回落，预计二手车对商品价格造成的扰动应有限。但此外，红海紧张局势尚未停歇，对航运价格仍形成扰动，供应链压力短期难以缓解，或拖累整体商品通胀回落的进展。住房通胀缓解，但总体滞后性仍较强。继1月住房通胀大幅上涨后，2月住房通胀环比有所放缓。上月业主等价租金（OER）大幅上涨可能主要源于美国劳工部对数据源权重的调整，但后续可能仍会有此种偏差效应，且住房服务通胀总体滞后性仍较强，持续拖累核心通胀回落进程。剔除住房的核心服务通胀仍然顽固。美联储关注更为密切的剔除掉住房后的核心服务通胀仍然顽固，环比由上月的0.8，降至0.5%。其中，医疗服务价格压力缓解，但交通服务仍在加速上涨，机票价格及机动车保险价格热度难退。剔除住房的核心服务通胀与薪资增速相关性较高，2月非农就业数据显示薪资增速仍较高，超级核心通胀压力暂难缓解。再超预期的通胀数据对降息预期影响相对有限。利率期货市场隐含5月降息25基点概率为14.2%，而CPI数据公布前为17.9%；6月降息25基点的概率为60.8%，与CPI数据公布前相差不大。市场押注2024年全年降息在3-4次。后市观察：作为美联储3月FOMC会议前最后一份，也是最重要的参考数据，2月再超预期的通胀数据，以及此前仍显稳健的就业数据显然不能够给美联储官员足够的信心尽快降息。市场对仍显顽固的通胀数据有所脱敏，可能源于近日美联储主席鲍威尔在两院听证会上表示距离有信心开始降息“不远”了，认为预防式降息仍将会不久后开启。鉴于近期市场风险偏好处在较高位置，美股、比特币等风险资产接连创下新高，可能进一步限制了美联储进行预防式降息的空间。我们重申在1月FOMC会议纪要后的解读，即美联储对降息审慎，货币政策的边际调整更可能是以放缓缩表来实现的。我们延续对美联储降息审慎的判断，即降息时点和幅度可能均小于市场预期，投资者可能须警惕风险资产的回调风险。

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