科技行业：人工智能主题开年表现亮眼交银国际证券 2024-01-23（6页）附下载_宏观策略_报告

科技行业：人工智能主题开年表现亮眼交银国际证券 2024-01-23（6页）附下载

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发布机构：交银国际证券发布时间：2024-01-23大小：1.54 MB页数：共6页上传日期：2024-01-24语言：中文简体

科技行业：人工智能主题开年表现亮眼交银国际证券2024-01-23.pdf

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摘要：截至1月19日收盘，费城半导体指数（SOX）和部分海外热门半导体股票（AMDUS,NVDAUS,AVGOUS等）接连两个交易日创出历史新高。正如我们在2024年科技行业展望中指出的，本轮行情或是由半导体去库存接近尾声的周期因素和人工智能基础设施投资加速的结构因素共振的结果。周期因素方面，台积电在1月18日发布4Q23财报。其中当季营收196.2亿美元高于之前指引188亿-196亿美元的最高值，虽然环比下降13.6%，但好于市场预期。利润端，毛利率53%（指引51.5%-53.5%），经营利润率41.6%（指引39.5%-41.5%）。虽然新增3纳米产能部分拉低毛利率，但管理层重申长期53%的毛利率的可达到目标。对于1Q24，公司指引180亿至188亿美元的营业收入，其中位数184亿美元同比（1Q23收入167.2亿美元）上升10%，预示着半导体行业去库存周期或已结束。公司重申了今后几年收入CAGR15%-20%的指引。我们认为，台积电作为全球一半以上半导体制造厂商的供应商，其好于预期的财务表现或意味着全球半导体行业或已加速走出2022年以来的下行周期。结构因素方面，人工智能主题持续受到市场关注，头部云服务厂商或在2024年加大对人工智能基础设施建设的投资。Meta创始人Zuckerberg周二在社交媒体上表示，公司到2024年底将配置共35万块英伟达H100GPU芯片，按照市场价格每块2000到3000美元计算，这或使Meta一家的计算设施投入在2024底可达数十亿到百亿美元。另外Google在周三晚表示会在2024年继续在GoogleAssistant和音控业务等部门继续裁员，并将资源向公司的优先发展方向倾斜。我们认为，这或意味着Google就加大在大模型和人工智能方面的硬件基础设施投入，并尝试使用人工智能替代部分程序员的工作。我们认为Meta，Google等云服务厂商一致加大对人工智能领域的投入催化市场对人工智能主题的情绪。考虑到采购人工智能基础设施的下游客户除Google，Meta，Microsoft，百度等海内外云服务商外，还包括政府，企业级软件公司等广大客户群体，且英伟达,AMD也不断更新产品提高单价，造成市场对人工智能相关的芯片商持续看好。资产配置方面：我们认为与人工智能相关的芯片或在2024年继续保持供不应求的局面。下游云服务商或在24之后进一步评估人工智能的商业变现情况，继而决定2025年基础设施投入。然而在现在时间点上我们没有看到对关键芯片投入放缓的任何迹象。估值看，部分公司（例如，英伟达）2024年业绩确定性高，若以2024年EPS计算PE在30X左右。我们建议继续关注和人工智能相关的高景气硬件设备：包括计算GPU（NVDA，AMD）存储（SKHynix，MU）和通信光模块（AVGO，MRVL）。我们重申超配海外半导体设计/IDM，超配内地半导体设备，超配数据中心服务器和超配海外大型综合类软件的科技行业配置策略，详情请参阅第2-4页。

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爷的范你模仿不起

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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