三美股份2023年中报业绩点评:Q2归母净利环比+450%,盈利明显改善东莞证券2023-08-30.pdf
摘要:三美股份(603379)投资要点:近日, 公司发布2023年中报, 上半年实现营业收入17.36亿元, 同比-32.41%; 实现归母净利润1.30亿元, 同比-62.30%; 实现扣非归母净利润1.26亿元, 同比-60.53%。上半年产品销量有所下降, 氟发泡剂价格上涨。 公司2023年上半年业绩同比减少, 主要是由于公司产品销量同比下降, 氟制冷剂、 氟化氢销售均价下行所致。 上半年, 公司氟制冷剂、 氟发泡剂、 氟化氢销量分别同比-13.80%、 -47.43%、 -9.73%, 氟制冷剂、 氟化氢上半年销售均价分别同比-22.30%和-9.78%, 而氟发泡剂销售均价则同比+26.50%。 具体来看,由于三代制冷剂配额基线年已结束, R32、 R134a价格回归理性, 不再亏本出售; 二代制冷剂方面, 由于市场上各企业新增PVDF及配套原料产能释放, R142b价格同比大幅下降, 但R22、 R141b价格同比上涨。二季度业绩环比明显改善。 单季度来看, 公司Q2实现营收9.59亿元(YoY-30.96%, QoQ+23.26%) ,实现归母净利润1.10亿元(YoY-27.34%,QoQ+450%) , 实现扣非归母净利润1.04亿元(YoY-26.93%, QoQ+372.73%),毛利率是13.85%( YoY-3.86pcts, QoQ+3.71pcts) , 净利率是11.45%(YoY+0.57pcts, QoQ+8.88pcts) 。 公司二季度业绩环比改善明显, 主要是此前的高位库存、 高价原材料等不利因素在一季度基本消除, 且制冷剂下游备货旺季来临, 二季度产品盈利有所改善。积极推进新项目建设, 加快产业链延伸步伐。 2023年上半年, 公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯( FEP) 及5,000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、9万吨AHF技改项目; 福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5) 项目、 AHF扩建项目; 盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂(LiFSI) 项目。 新项目的推进有利于丰富公司产品结构,培育新的利润增长点, 对公司氟化工产业链延伸、 提升抗周期性风险能力具有重要意义。投资建议: 三代制冷剂配额分配方案即将落地, 随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动, 三代制冷剂的供需格局、 盈利能力有望逐步改善。 公司是制冷剂行业领先企业, 三代制冷剂主流品种产能占比排名靠前。 预计公司2023年基本每股收益是0.89元, 当前股价对应PE是34倍,维持“增持” 评级。风险提示: 原材料成本上行风险; 国内经济复苏不及预期, 下游汽车、房地产需求修复不及预期风险; 行业供给继续增加, 行业竞争加剧, 供需格局恶化风险; 公司项目建设进度不及预期风险; 三代制冷剂配额分配方案结果不及预期风险; 贸易摩擦影响产品出口风险, 产品出口受相应国家政策限制风险; 天灾人祸等不可抗力事件的发生。
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