圣农发展扎实推进降本增效,食品业务持续发力华安证券2023-08-30.pdf
摘要:圣农发展(002299)主要观点:2023年归母净利4.26亿元,同比扭亏为盈公司发布2023年中报:实现营业收入90.8亿元,同比增长20.6%,实现归母净利润4.26亿元,同比扭亏为盈。分季度看,Q1、Q2分别实现营业收入45.37亿元、45.43亿元,同比分别增长34.3%、9.5%,实现归母净利润0.89亿元、3.37亿元,同比均实现扭亏为盈。扎实推进降本增效,Q2鸡肉单吨利润环比翻7.42倍公司白羽鸡养殖产能逾7亿羽(含圣越农牧产能),上半年养殖板块收入达到67.73亿元,同比增长17.8%。1H2023,公司鸡肉销量55.25万吨,同比增长3.2%,分季度看,Q1、Q2鸡肉销量分别为26.48万吨、28.77万吨,同比分别增长9.7%、-2.2%;1H2023,公司鸡肉销售均价11683元/吨,同比增长15%,Q1、Q2鸡肉销售均价分别为11718元/吨、11651元/吨,同比分别增长13.2%、16.5%。上半年,公司多项管理举措落地,扎实推进降本增效:①标准化、细节化推进养殖成绩突破:一方面成立专家技术委员会,加强公司专业技术能力的沉淀、加快专业技术在内部交流与分享,另外一方面通过推进包括规范饲养类、品质管控类重点项目,逐步实现养殖板块各流程标准化、细节化,进一步提高养殖效率、降低养殖成本。养殖成绩的突破也给公司7月业绩带来良好效益,在原材料成本上升的情况下,仍旧保持养殖全成本的环比下降,同时各项养殖指标不断提升;②坚持贯彻价值最大化战略:公司依照“一只鸡价值最大化”的原则,全面提高肉鸡加工出成率、全面推进产品渠道价值最大化,分析出高毛利产品和高毛利客户,输出销售指导策略。综合看,Q2较Q1鸡肉单吨利润翻了7.42倍。1H2023深加工肉制品销量同比增长28.8%,B端C端持续发力公司已建及在建食品深加工产能逾43.32万吨,上半年食品板块收入39.14亿元,同比增长33.7%,食品板块净利润1.04亿元,净利率3.4%。1H2023,公司深加工肉制品销量15.44万吨,同比增长28.8%,分季度看,Q1、Q2销量分别为7.26万吨、8.18万吨,同比分别增长22.4%、35%;1H2023,公司深加工肉制品销售均价25350元/吨,同比增长3.8%,Q1、Q2鸡肉销售均价分别为27645元/吨、23313元/吨,同比分别增长19.6%、-9.3%,Q1、Q2公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为136%、100%。上半年,公司在下游餐饮消费回暖的背景下,一方面成立系统客户市场部,研究分析B端餐饮系统市场发展趋势、客户及产品,抓住客户需求,不断拓展新客户,扩大市场份额,另一方面,加大全市场开发力度,充分利用工厂产能,同时推进生熟食一体化、采购融合等各类降本增效专项方案,熟食业务收入同比增长33.7%,其中,B端同比增长逾40%,大客户渠道同比增长近50%,月销售额屡破新高;在C端上,公司重新梳理自有品牌矩阵布局,精准定位C端品牌消费人群,制定了从品牌定位到包装设计、推广方式等新的标准和规范,不断推进C端线下销售渠道建设,特别是针对几大城市圈的突破;在新品上,新品手枪腿连续6月销售额破千万,同时多款产品不断上新。白羽肉鸡商品代价格上行周期或于2023年底开启根据白羽肉鸡协会最新报告:7月全国祖代更新量9.05万套,同比增长136%,全国祖代强制换羽量0套,同比持平;1-7月全国祖代更新量69.01万套,同比增长21.6%;7月父母代鸡苗销量563.27万套,同比增长1.1%,环比增加2.9%;1-7月,父母代鸡苗累计销售3859.77万套,同比增长12.9%。我们维持此前判断,商品代价格上行周期或于2023年底启动,值得注意的是,种鸡整体性能明显下降,或致商品代价格提前上涨。投资建议我们预计,2023-2025年公司肉鸡出栏量6.0亿羽、6.48亿羽、7.0亿羽,实现收入187.51亿元、223.95亿元、247.3亿元,同比分别增长11.5%、19.4%、10.4%,对应归母净利11.01亿元、28.13亿元、31.63亿元,同比分别增长168.0%、155.5%、12.4%,归母净利润前值2023年20.91亿元、2024年30.62亿元、2025年33.03亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了2023-2025年白羽肉鸡均价预期,维持公司“买入”评级不变。风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期。
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