睿创微纳睿创微纳点评报告:业绩低点已过,非制冷红外龙头军品民品双驱动浙商证券2023-03-14.pdf
摘要:睿创微纳(688002)事件:近日,公司发布2022年业绩快报2022年营收同比增长51%,归母净利同比减少33%公司全年共实现营收26.8亿元,同比增长51%;实现归母净利3.07亿元,同比减少33%。单季度看,四季度公司实现营收9.7亿元,同比增长70%,创历史新高;实现归母净利1.25亿元,同比增长8%。2022年业绩环比改善明显:军品采购低点已过,民品业务持续高增1)2022年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响,仍实现营收的快速增长。Q1-Q4公司营收同比增速分别为17%、31%、84%、70%,归母净利同比增速分别为-88%、-34%、-7%、8%,逐季改善趋势明显。2)受高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响,公司当前毛利率水平处于历史低位。费用端,公司持续加大新业务的研发与市场开拓,同时出于谨慎性考虑,全年计提资产减值损失8千万元,同比增长354%,期间费用大幅增长。短期受益军品业务恢复,长期受益规模效应,未来公司利润率有望持续回升。非制冷红外龙头,特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长1)特种领域:公司是非制冷红外核心供应商,在枪瞄及小型制导武器上优势明显,未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展,随相关型号批产放量,有望进一步打开公司特种业务新空间。2)民用领域:公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长,行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势,公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功,此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。成功发行15.6亿元可转债扩产,公司竞争力有望进一步提升2023年1月公司完成可转债发行,发行总额15.6亿元,募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产,公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。睿创微纳:预计2022-2024年归母净利复合增速16%预计公司2022-2024年归母净利分别为3.07、5.31、7.25亿元,同比增长-33%、73%、36%,CAGR=16%,对应PE为65/38/28倍,维持“买入”评级。风险提示:1)特种订单不及预期;2)海外业务扩展不及预期。
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