浙商证券Q3点评:期货业务成为亮点,自营、投行推动增长太平洋2023-11-26.pdf
摘要:浙商证券(601878)事件:公司近日发布23Q3季报,23Q1-3实现营业收入126.22亿元,同比增长8.96%;调整后的营业收入(减去其他业务成本)为44.58亿元,同比增长12.82%;归母净利润13.30亿元,同比增长15.05%。其中,23Q3实现营业收入41.66亿元,同比增长1.11%;调整后的营业收入12.54亿元,同比下降14.41%;归母净利润4.19亿元,同比下降2.31%。自营、投行、期货推动增长,经纪、资管拖累业绩。从增长贡献来看,投资收益、投行业务分别贡献调整后营收增量的44.45%、30.74%,而经纪业务、资管业务分别贡献-26.53%、-15.12%,抵消了部分增长。此外,手续费及佣金净收入中,除上述业务以外的收入同比高增,贡献了45.53%的营收增量,预计是期货经纪业务增长所带来。自营业务扩大规模,市场走牛抬升收益率。23Q1-3公司投资收益(包括公允价值变动收益)为9.02亿元,同比增长33.25%。规模方面,公司23Q3末金融投资规模为499.29亿元,同比增长12.45%。收益率方面,公司或主要得益于债市走牛,预计信用债的投资,整体收益率有所提升。投行业务快速增长,市场份额显著提升。23Q1-3公司投行业务收入为6.77亿元,同比增长29.89%。据Wind数据显示,截至23年11月10日,公司股权承销市占率为1.08%、排名第19位,较22全年提0.61pct、9位;公司债券承销市占率为1.10%、排名第19位,较全年提升0.29pct、3位。随着未来IPO的解冻,公司或将继续发挥区位优势,实现进一步发展。利息净收入保持稳定,经纪、资管业务承压下行。23Q1-3公司净利息为5.68亿元,同比微增0.21%。经纪、资管业务分别收入13.23、2.58亿元,分别同比下降9.22%、22.86%。据公司10月27日声明,公司80亿定增已由国资委批复同意。据定增预案,其中将有40亿元投入投资与交易业务,25亿元投入资本中介业务,支持未来业务发展。在目前整体证券行业定增审批收紧的环境下,本次定增的通过有利于公司扩充资本,在竞争中取得优势。盈利预测与投资建议:浙江拥有丰富的上司公司与高净值客户资源,市场复苏有望改善经纪、资管业务,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.34、22.76、25.37亿元,同比增速分别为16.92%、17.67%、11.47%。EPS分别为0.50、0.59、0.65元/股,对应2023年PE为20.61x,上调为“买入”评级。P2风险提示:市场波动带来自营业务收入波动、业务规模扩张不及预期、监管政策收紧
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