摘要：美亚柏科(300188)事件公司发布2022年业绩预告，预计净利润同向下降。2022年预计归母净利润为1.16亿元-1.51亿元，比上年同期下降51.47%-62.67%，扣非归母净利润为0.65亿元-0.91亿元，比上年同期下降66.78%-76.22%。其中，Q4季度归母净利润为3.23亿亿元-3.58亿元，同比增长16.64%-29.19%，扣非归母净利润为2.99亿元-3.25亿元，同比增长13.14%-22.90%。投资要点营收端实现增长，利润端短期承压2022年营收和订单整体实现增长，大数据智能业务贡献最大增量，电子数据取证业务增长受阻。根据2022半年报数据，大数据智能化产品增速为21.47%，电子数据取证产品增速为-25.51%；大数据智能化业务收入占总营收比为46.5%，同比提升14.0Pct，电子数据取证产品营收占比为31.4%，同比降低6.5Pct，业务结构变动明显。利润端短期承压，主要原因有二：（1）业务结构变动导致整体毛利下降。大数据智能化业务毛利率较低，该业务收入占总营收比提升，而毛利率较高的电子数据取证产品占比降低；（2）公司积极培育新业务、拓展新市场，研发和市场拓展投入较大，对净利润产生影响。Q4利润增速提升，底部向上趋势明显。Q4季度归母净利润同比增速区间16.64%-29.19%，相比前三季利润增速提升明显，2022年Q1/Q2/Q3归母净利润同比增速分别为-83.59%，-239.07%，-474.33%。电子数据取证行业龙头，2023年有望恢复增长公司是国内电子数据取证行业龙头企业，参与了多项国家级标准和行业标准的制定，引领行业从1.0介质取证，2.0手机取证，到3.0面向“云、管、端”的全景数据下的智能取证与研判技术演化，拥有市场上支持率领先的电子取证产品体系和综合解决方案，目前已形成涵盖事前、事中和事后的广义取证产品体系，具备稳定可靠的国产替代能力。下游需求将改善，取证业务有望恢复增长。2023年电子数据取证业务存在改善机会：（1）随着疫情影响消除，订单获取和项目交付将加快进度；（2）下游客户迎来更新换代周期，设备更换需求旺盛，作为行业龙头将首先受益。电子数据取证业务增长动力充足，有望恢复增长。公安大数据领先企业，行业迎来多重机遇作为公安大数据领先企业，拥有百万亿级的数据处理及复杂关联接入分析及服务能力，主导了国内多个省市公安大数据信息化顶层规划设计和落地建设，在政府客户市场耕耘已久，具备国家队的卡位优势。展望2023年，行业迎来以下机遇：（1）公安大数据平台恢复建设，公安大数据安全相关需求预计加速释放；（2）全国政务大数据一体化加速推进，《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确指出，要在2023年底前，初步形成全国一体化政务大数据体系。公司作为国内公安大数据领先企业，具备大数据汇聚融合治理与顶层规划能力，将延续在政府市场的传统优势，助力公安大数据平台和政务大数据一体化建设。盈利预测与估值公司是国内电子数据取证行业龙头企业、公安大数据领先企业、网络空间安全和社会治理领域国家队企业，电子数据取证和大数据智能化业务竞争力持续提升，新型智慧城市、网络空间安全、企业数字化等新赛道拓展成效显著。2023年，随着疫情影响消除、下游需求不断释放，作为行业龙头和国家队企业，有望实现平稳增长。预计公司2022-2024年营业收入为19.74、24.68、30.91亿元，归母净利润1.37、3.98、5.30亿元，EPS为0.16、0.46、0.66元/股，对应市盈率分别为92.99、31.99、24.05倍，维持“买入”评级。风险提示政策落地不及预期风险，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。

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