卓胜微卓胜微深度报告:射频前端龙头新起点浙商证券2023-02-02.pdf
摘要:卓胜微(300782)投资要点公司作为国产射频前端龙头企业,有望受益市场需求见底复苏,迎来业绩回暖。伴随公司项目顺利进展,新品持续推出,自建Fab-Lite产线具备量产能力,新品渗透放量有助于进一步为公司提供业绩增量。市场需求见底复苏,公司业绩增长可期2022年因国际局势、疫情波动、行业周期等叠加因素综合影响,智能手机市场需求进入低位,2023年伴随终端及供应链库存逐渐去化,手机市场有望见底复苏。智能手机作为公司射频前端产品的主要应用场景,其市场复苏有望进一步推动公司产品销量回暖及新品放量,继而推动业绩层面持续向好。国内射频前端龙头,产品能力逐步完善公司创立之初曾主营电视芯片业务,顺应市场需求迅速转型射频前端芯片,成功进入智能手机增长快车道,后值国际贸易摩擦带来的国产替代机遇,业绩飞速提高,目前是国内射频前端赛道龙头企业。公司由创始团队实控,且核心管理团队有较强产业技术背景。公司具有较强技术及经营能力,产品毛利率高,且持续深耕精进,不断推出新品,并逐步转型Fab-Lite经营模式,培育核心工艺技术,提高综合竞争实力。分立器件+模组并进,品类拓宽规格提升公司从难度较低的射频LNA产品入手,横向拓展分立器件品类,纵向研制射频模组,提高产品规格,目前已经具备较为完整的分立器件品类,以及LDiFEM、L-PAMiF等多款高集成模组产品,逐步打破海外大厂在高端射频前端芯片领域的垄断地位。模组类产品具有较高价值量,随着国产替代积极推进,有利于提高公司盈利能力。公司产品广泛应用于移动智能终端、网通组网设备、物联网、蓝牙耳机、VR/AR设备等领域,随着5G持续渗透与物联网等技术发展公司业绩有望持续提升。盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为36.87/43.75/53.72亿元,实现净利润11.85/18.13/24.33亿元。对应PE38X/25X/18X。公司是国内射频前端龙头企业,2022年公司受到下游市场低迷影响业绩有一定波动,但随着下游市场复苏,公司持续精进创新,拓展市场,积极推进国产替代,未来业绩增长可期。风险提示市场竞争及利润空间缩小;市场复苏不及预期;国际政治形势发生变化;项目效益不及预期
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