社服行业2022H1中报综述:逆境中炼内功,静待疫后重振东亚前海证券2022-10-13.pdf
摘要:核心观点社服板块危中求变,下半年聚焦疫后复苏。2022H1 国内疫情防控形势更为严峻,出行受限、堂食暂停等政策对旅游、免税、餐饮等服务业造成较大影响,社服板块业绩承压明显。展望 2022H2,随着疫情缓解、防控政策放松以及新冠特效药上市,叠加暑期和双节两大旅游高峰期,疫情期间积压的消费需求有望逐步释放,行业景气度预计将迎来提升,加速释放业绩弹性。免税:疫情之下显韧性,看好中长期业绩弹性。2022H1 疫情反复影响海南客流,离岛免税购物累计人次同比-32.84%,线下免税店业绩承压。6 月中免销售环比大幅提升,实现疫后快速恢复。下半年中免重点项目稳步推进,渠道优势持续扩大,海口国际免税城 10 月底即将开业,新海港项目客源与业态更趋多元,有望为公司贡献高弹性业绩增量。酒店:板块修复启动,结构升级趋势不变。2022Q2 三大酒店龙头RevPAR 均实现环比修复,龙头经营韧性强,已进入修复通道。2022Q2锦江/华住/首旅分别新开酒店 352/269/152 家,开店速度放缓,中高端酒店占比持续提升。下半年商务差旅与旅游出行需求恢复,供给端持续出清,我们看好龙头酒店在行业供需紧平衡下,利用复苏窗口期加快展店与结构升级进程,加速释放业绩弹性。餐饮:强修复性特征显著,展店速度放缓。受疫情影响,2022H1线下堂食受限,餐饮行业受较大影响,6 月起行业展现高弹性修复能力,头部餐企开店节奏放缓,门店结构调整升级,降本控费能力提升。我们预计疫后餐饮业需求端将快速回暖,消费提质升级趋势不变,头部餐企展店速度恢复,单店模型持续优化下,有望迎来高弹性修复。旅游:上半年需求端受损,疫后复苏可期。2022H1 全国疫情多点散发,国内游客旅游目的地选择受限,旅游行业受影响较大,企业危中寻机,调整业务布局,二季度环比修复迹象已现。展望下半年,随着疫情防控逐步精准化,多地促消费政策密集出台,入境政策逐步放松,暑假及十一长假释放旅游出行需求,旅游行业有望迎来国内外需求共振。投资建议免税:我们看好客流恢复下行业较为明确的复苏趋势,以及下半年新项目开店带来的业绩增量,相关标的有疫后业绩弹性逐步释放的中国中免。酒店:看好龙头酒店在行业供需紧平衡下,利用复苏窗口期加快展店与结构升级进程,加速释放业绩弹性,相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店。餐饮:行业疫后恢复速度快,连锁化率不断提升,关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺。旅游:板块处于历史低位,我们看好疫后修复行情、防疫政策放松以及促消费政策驱动下旅游出行需求的加速释放,相关标的有中青旅、天目湖、携程集团、海昌海洋公园。人服:疫后复工复产推动用工需求回暖,产业升级背景下中高端人才需求旺盛,灵活用工与业务外包为高成长性赛道。相关标的有北京城乡、外服控股。风险提示疫情恢复缓慢影响海南客流量;海南免税运营商竞争加剧;酒店加盟低于预期;宏观经济波动;政策监管风险。
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