汽车行业专题研究:汽车行业业绩短期承压,看好下半年环比改善中原证券2022-10-13.pdf
摘要:投资要点:汽车行业2022H1营收、归母净利润均下滑,行业盈利能力有所下降。2022H1汽车(中信)行业实现营业收入13778亿元,同比减少7.6%,在中信一级行业分类中收入增速排名第27位;实现归母净利润474.2亿元,同比减少18.4%,在各行业分类中排名第19。2022H1汽车(中信)行业整体毛利率和净利率分别为13.02%,3.8%,同比下滑0.38pct和0.8pct。汽车(中信)行业毛利率、净利率均有下滑,行业盈利能力有所下降。细分行业各子板块普遍承压,两轮车同比增速较快。两轮车行业营收与利润增速实现较快增长,2022H1营业收入和归母净利润同比分别增长22.5%和43.7%。乘用车和汽车零部件板块受疫情冲击,物流滞涨,整车消费需求下行,2022H1营收同比均小幅下滑,-4.2%和-1.8%。客车板块疫情影响下游旅游业以及出行活动,板块承压,归母净亏损2.3亿元。卡车板块受国六排放升级以及疫情影响下运力需求降低,板块业绩承压。2022H1营业收入和归母净利分别同减37.8%和67%;传统车企表现稳定,普遍控制成本,加大研发投入。2022H1乘用车行业公司,除江淮汽车、上汽集团和长安汽车外,北汽蓝谷、塞力斯、比亚迪、广汽集团、海马汽车和长城汽车均实现总营业收入同比正增长。盈利方面,传统车企表现稳定,除了江淮汽车归母净利润亏损7.12亿元,长安汽车和长城汽车涨幅居前,归母净利润同比增速分别达到238.74%和58.72%。费用方面,传统车企普遍控制成本,减少销售费用和管理费用;研发费用除上汽集团同比-1.2%,其余车企均有不同程度提升。新能源乘用整车车企营收快速增长,利润亏损仍未扭转。新能源乘用整车板块总营业收入整体呈上升趋势,2022Q2总营业收入同环比分别增长65%和18%。新能源乘用整车车企的整体盈利亏损仍未得到扭转,在毛利率下降,费用增长的双重冲击下,净亏损持续走高。2022Q2扣非归母净亏损达到45.06亿元,同环比分别减少105.7%和19.2%。汽车零部件板块电动智能化带来产业结构优化,净利率提升。零部件板块毛利率表现稳健,一直处于稳定水平,2022Q2的销售毛利同环比分别下降0.31pct和2pct。受益于新能源汽车渗透率大幅提高,电动智能化带动产业结构优化,2022Q2零部件板块净利率为5.54%,环比增长0.42pct。投资建议:短期扰动不改长期趋势,乘用车市场持续保持高景气度,继续看好整车板块,建议关注新能源市场布局完善+具有较强新能源纯电车型周期的车企。2022Q2零部件板块营收和利润短期承压,当前原材料价格有所缓解,下游主机厂产销持续复苏,预计第三季度盈利情况得到改善。新能源汽车板块成长属性确定,零部件板块结构持续优化,中长期建议关注与电动化、智能化产业链密切相关,以及业绩增长持续性的零部件标的。风险提示:1)供应链缺芯风险;2)国内疫情反复;3)智能化普及不及预期;4)原材料价格上涨。
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