摘要：核心观点新能源汽车及新型储能行业发展带动锂电池出货量高增。新能源汽车方面，2019-2022年全球新能源汽车销量从221万辆增长至1082.4万辆，年均复合增长率为69.8%。新能源汽车销量增长带动动力电池出货量同步增长，2019-2022年全球动力电池出货量从125.2GWh增长至684.2GWh，年均复合增长率为76.2%。2022年全球新能源汽车渗透率为13.3%，在全球汽车电动化大趋势下，动力电池出货量有望持续增长。我们预测到2025年全球动力电池需求量约1330.1GWh；我国动力电池需求量约585.0GWh。新型储能方面，风电、光伏装机量持续提升带动新型储能行业发展，2020-2022年全球新型储能累计装机规模占比从7.5%上升至19.3%；我国新型储能累计装机规模占比从9.2%上升至21.9%。锂电池作为主要的新型储能技术，迎来快速发展。2017-2022年全球储能锂电池出货量从11GWh增长至159.3GWh，年均复合增长率为70.7%；我国储能锂电池出货量从3.5GWh增长至130GWh，年均复合增长率为106.1%。GGII预测到2025年全球储能锂电池出货量有望达560GWh；我国储能锂电出货量有望达430GWh。锂电池出货量高增带动上游四大关键材料出货量同步增长。正极材料方面，我国锂电池正极材料以磷酸铁锂和三元材料为主，2022年上述两者出货量占比合计达92.3%。2019-2022年我国磷酸铁锂正极材料出货量从8.8万吨增长至111万吨，年均复合增长率为132.8%；2020-2022年我国三元材料出货量从23.9万吨增长至64万吨，年均复合增长率为63.7%。负极材料方面，2018-2022年锂电负极材料出货量从19.2万吨增长至137万吨，年均复合增长率为63.4%。电解液方面，2020-2022年我国电解液出货量从25万吨增长至84万吨，年均复合增长率为83.3%。隔膜方面，2018-2022年我国锂电隔膜出货量从20.2亿平方米增长至124亿平方米，年均复合增长率为57.4%。下游需求增长带动企业积极布局，2023年或将迎来四大关键材料的产能释放期，市场竞争或将加剧。未来具有技术迭代优势、客户资源优势、工艺技术优势、成本控制优势的企业有望保持较强的竞争力。材料体系不断创新，助力锂电池向高能量密度、高安全性方向发展。正极材料方面，磷酸锰铁锂通过在磷酸铁锂的基础上掺杂一定比例的锰制备而成，是磷酸铁锂的升级版，其在提高能量密度的同时，保留了磷酸铁锂安全性以及低成本的特性。三元材料向高镍化方向发展，有助于提升锂电池的能量密度，2021年我国三元8系材料出货量占比为36%，同比提升14pct；2022年我国三元8系及以上材料出货量占比超40%，上升至第一位。负极材料方面，硅基负极为新型负极材料，其理论比容量是石墨负极材料的10倍。2018-2022年我国复合硅基负极出货量从0.25万吨增长至1.6万吨，年均复合增长率为59.1%。锂电回收市场规模达百亿级，入局企业增多。2022年我国回收处理废旧锂电池实际量为41万吨，同比增长37.1%，其中用于再生利用的退役锂电池量为37万吨，同比增长43.4%。2022年单吨废旧锂电池回收单价约6.34万元/吨，得出2022年我国回收处理废旧锂电池实际规模约259.83亿元。随着锂电池回收赛道行业景气上行，2017-2021年我国动力电池回收相关企业注册量从885家增长至24415家，年均复合增长率为129.2%，其中2021年同比增长635.2%。投资建议“双碳”背景下，动力电池及储能锂电池出货量有望持续增长，相关企业或将受益，锂电池端，建议关注具备成本、技术及规模优势的龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；材料端，建议关注格局较好、具有成本控制优势、技术迭代优势的头部企业，如赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、容百科技、恩捷股份、贝特瑞等；锂电池回收端，建议关注兼具技术及渠道优势的企业，如天奇股份、格林美等。风险提示技术更新迭代、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等风险。

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