新能源行业深度报告:政策东风与海外需求共振,充电桩迎新一轮增长周期东亚前海证券2023-05-22.pdf
摘要:新能源车替代趋势叠加政策刺激,确立充电桩市场空间。需求层面,若采用公桩+私桩口径计算,2022年我国车桩比为2.52,仍有向下空间。海外方面,2019-2021年美国车桩比分别为18.8/18/18.2,欧洲平均车桩比分别为8.5/11.7/15.4,未来充电桩增量空间更高。政策层面,2023年5月,国常会通过关于加快发展先进制造业集群的意见,部署加快建设充电基础设施。政策刺激为驱动充电桩行业增长的主要因素,我国对充电桩总量和补贴的指引较为明确,刺激充电桩总量高增。展望行业未来增长看点:1)市场增速更高且盈利更强,国内企业出海正当时。考虑为配套新能源车增量需求,欧美充电桩建设速度将进一步提高,将高于国内增速,且充电桩及充电模块等产品在海外的盈利能力更强,国内桩企出海迎来机遇期,关注已通过海外欧美标准认证的桩企出海进展。2)单桩使用效率改善,推升运营端盈利上修。充电桩行业已度过前期的野蛮生长、供需错位时期,充电桩平均使用率随新能源车渗透率一齐提升,若行业平均单桩利用效率未来继续稳步提升,则充电桩运营企业的盈利能力得以增强,投资回收期得以缩短,充电桩运营行业的经营效率有望进一步优化。3)高压快充布局加速,直流桩替代趋势日渐明确。高压快充是当前新能源汽车充电技术的发展趋势,直流桩具有更快的充电速度,充电桩将逐渐由交流向直流转型,我国直流桩近年来装机增速较快,未来替代空间仍充分,且高压快充对直流充电桩的输出功率提出更高要求,产业链各环节大功率配套产品有望迎来广阔应用前景。投资建议新能源汽车渗透率持续上升,充电桩处于加速建设期,我国及欧美车桩比均有向下空间,较大需求缺口叠加政策刺激,充电桩有望进入景气周期。驱动行业未来增长的看点在于:海外增量空间更大,短期盈利性更强,国内桩企加速海外标准认证,出海蕴藏机遇;高压快充加速布局,直流桩替代趋势明确,产业链各环节大功率产品及配套有望成为主流。按企业主要参与的产业链环节划分,零部件制造商相关标的有通合科技、沃尔核材、永贵电器;整桩制造商相关标的有盛弘股份、绿能慧充、双杰电气、炬华科技、道通科技;充电桩运营商相关标的有特锐德。风险提示市场竞争加剧;新能源车销量不及预期;出海进度不及预期;高压快充发展不及预期。
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