白酒行业端午跟踪点评:消费政策频出,酒企多维度布局助力动销东亚前海证券2023-06-29.pdf
摘要:核心观点经济刺激政策频出,消费复苏具备基础。组合拳有望落地,中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度,二是“着力扩大有效需求”方面。地方层面,各地主要从促消费、稳外资、降成本入手,旨在改善消费条件,创新消费环境最终增强消费信心。白酒行业估值水平位于底部,布局佳机已到来。2016年1月4日至2023年6月21日,申万白酒三级板块估值水平最高为68.49倍,估值水平最低为17.37倍。截至2023年6月21日白酒板块估值水平为29.67倍,位于2016年以来的24%分位,估值具备配置性价比,板块布局佳机已到来。行业处于承上启下阶段,酒企动作频繁去化渠道库存。自二季度以来白酒行业进入淡季,行业整体动销放缓,6月对于酒企全年来说起着承上启下的作用。本月酒企陆续召开股东大会及业绩说明会,多数酒企对于全年目标达成具备较强信心。我们预计主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标,且渠道库存有望进一步去化,经销商信心有望持续修复,白酒消费仍在恢复途中。另一方面,酒企纷纷控货挺价,为下半年销售打下坚实基础。同时酒企在宴席等场景加大投放,并借助各种渠道助力产品动销,渠道库存有望维持在良性水平。“618”消费数据显示白酒销量增长明显但价格出现下探,进一步说明酒企正深化去库存。天猫“618”前期(5月31日)披露的榜单显示,茅台、五粮液和郎酒销售额位居前三;京东方面,“618”大促前期(5月31日),名优白酒成交额同比增长200%;“京东酒业”发布数据,称5月31日20点至6月18日24点,白酒成交额同比增长80%,其中茅台、口子窖成交额同比超2倍,洋河及舍得同比增加100%。端午白酒整体动销平淡,但不改下半年复苏趋势。端午小旺季,部分经销商出货不及去年,行业整体动销较为平淡,预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说,高端白酒及200元以下基础白酒需求较为稳定;300-900元次高端白酒竞争尤其激烈。长期来看,经销商、渠道端、消费端的库存将逐步消化,随各项刺激经济政策落地,下半年白酒行业有望得到进一步复苏。重点酒企近期动作:贵州茅台方面,6月13日召开股东大会,对实现全年15%增长目标信心十足。批价方面,茅台需求稳定,叠加端午备货5月中旬开始批价小幅上行。其余包括酒鬼酒、舍得酒业、金徽酒、老白干酒等酒企纷纷推出系列活动迎战端午,并采取各种措施积极去化库存。投资建议1)高端酒企方面,业绩确定性及估值性价比高。建议持续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2)全国性次高端酒企方面,随经济持续复苏、商务需求增加,下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3)区域酒企方面,宴席场景恢复保障业绩。相关标的有徽酒及苏酒龙头,包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。风险提示食品安全问题;宏观经济下行风险;疫情反复风险。
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