“科创牛”系列二：科创行情何时起？财通证券 2023-03-02 附下载_宏观策略_报告

“科创牛”系列二：科创行情何时起？财通证券 2023-03-02 附下载

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发布机构：财通证券发布时间：2023-03-02大小：930.13 KB页数：共13页上传日期：2023-03-03语言：中文简体

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摘要：核心观点13年创业板牛市经历前期的估值调整和市场磨底，和当前的科创板十分类似。而创业板牛市的3大启动条件中，当前科创板已具备政策支持和资金流入，只待业绩拐点验证。参照业绩预期，22Q4或拐点向上。行情比较：科创板正在经历和12年创业板类似的蛰伏期。回首创业板13年牛市前夕，已经历11年的估值调整期和12年的市场磨底期。当前科创板也同样经历了21年7月到22年4月的估值调整期，4月至今科创板也在持续磨底，行情走势看十分接近，有望开启类似13创业牛市。1、估值调整期：宏观看经济景气向下，通胀向上；板块虽然盈利向上，但估值大幅调整（40-50%）；均为板块开板后首轮大幅估值调整。创业板（10.12-12.1）：PMI从54到49、PPI超6%；创业板指下降45%，PE下降56%（70.7→31.3）；为09年创业板开板后，PE首次调整到低位。科创板（21.7-22.4）：PMI到47、PPI超10%；科创50下降45%，PE下降56%（79.7→35.3）；为19年科创板开板后，PE首次调整到低位。2、市场磨底期：宏观看经济景气底部；板块估值底部，期间上下波动持续磨底；均为政策持续出台期。创业板（12.1-12.12）：PMI在50以下；创业板指下降5%，PE下降8%（31.3→28.8）；十八大报告强调战略新兴产业。科创板（22.4-至今）：PMI在50以下；科创50上升14%，PE上升21%（35.3→42.8）；二十大报告强调科创自主可控。3、创业板牛市：宏观看景气修复；板块估值快速抬升。创业板（12.12-14.2）：弱复苏，PMI超50；创业板指上涨163%，PE上升142%（28.8→69.8）。交易层面看，22年底科创板VS12年底创业板也存在3点相似：回调幅度（40%以上）、估值水平（5%PE分位数）、换手率（历史低位）。总结13年创业板行情3大驱动因素：政策支持、业绩拐点、资金流入。当前科创板已具备政策支持和资金流入条件，后续静待业绩验证拐点。创业板行情3因素：1）产业和股市政策先行铺开：12年7月“十二五”战略性新兴产业规划推出七大产业发展路线图。2）行业景气爆发+并购潮兴起：12-13年移动互联网等新兴产业大爆发，11-13年智能手机2年翻4倍，并带动零部件、游戏等上下游。12-14年创业板并购数量上涨84%，涌现爱尔眼科等多只牛股。3）资金流入创业板：基金重仓占比12年的1.6%上升至13年的4.2%。科创板已具备2点条件：1）“十四五”顶层支持科创自主可控，科创板也已放开再融资与减持。2）科创板的基金重仓占比2.8%，已高于12年创业板。科创业绩展望：复盘13年创业板，相对营收先走过拐点，后开启牛市。结合市场预期看，科创板或已过业绩拐点，业绩条件或已具备。参照业绩-股价-盈利走势4阶段，相对业绩拐点指引行情拐点：1）10Q4-12Q1，业绩股价均下行；2）12Q2-12Q4，业绩走过拐点，股价仍然低迷；3）13Q1-13Q3，市场信心缓解，股价长期向上；4）13Q4-14Q4，盈利也开始回升。结合市场预期，科创板22各季度相对营收增速分别为15、15、22、37%，相对盈利增速6、-1、16、20%，22E业绩增速向上佐证拐点已过，科创行情或已在路上。风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）科创企业业绩不及预期；4）美国科技政策变化；5）历史经验失效风险。

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周豫

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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