摘要：一、普钢本周观点1、淡季钢材价格和利润双筑底。钢市在5月中下旬国常会关注和五部委联合约谈下，叠加限产预期拖后，价格速跌逾千元，近期区间震荡。进入6月份，市场面临淡季考验，本周钢材总库存环比转增，拐点较去年提前两周，与2018年、2019年时间相近（符合季节性特征，2020年超常去库是抗疫封锁措施解除后，下游持续赶工所致），基本面进入垒库周期，建材需求环比趋弱。本周下游节前备货需求增多，建材成交环比增7.7%，但整体水平仍偏低。值得注意的是，今年5月份以来，钢联口径的螺纹表观消费持续低于去年同期，而根据钢协估算的5月份全国粗钢产量为9808万吨，考虑5月份钢材净出口406万吨后，粗钢表观消费9402万吨（不考虑库存变化影响），比去年同期8696万吨，增706万吨。因此，我们认为真实需求可能高于钢联统计口径，当然需进一步佐证。本周钢厂利润继续收窄，我们认为目前虽然有压力，但仍相对健康，我们相信碳中和大背景下，控产政策仍有可能落地，钢厂利润水平已明显偏低。7月份宝钢订货价未如市场下调，而是平盘报出。反映钢厂在订单饱满和成本抬升的情况下，既有挺价意愿，也有稳价能力。2、碳中和下，供应受限仍是行业发展的重要变量。5月份国内PPI同比上升9%，超市场预期，增幅创近13年新高，CPI同比上升1.3%，PPI与CPI剪刀差（PPI-CPI）达7.7%，创有记录以来新高。原油、黑色金属、有色金属等大宗商品价格大幅上涨推升PPI加速上行。其中黑色金属矿采选业出厂价同比上涨48%，黑色金属冶炼加工业（钢铁行业）出厂价同比上涨38.1%，涨幅分别位居工业品第二和第三。供给端受限、海外需求外溢、投机需求助推是此轮上涨的要因，其中供给受限所占权重最大。今年以来，相关部委提出要对钢铁行业实行产能产量双控，唐山、邯郸等钢铁重镇开展空气质量“退后十”攻坚战，对区域内钢企严格限产；内蒙古、宁夏等地出台能耗双控政策，钢铁、铁合金等高耗能行业生产受到冲击；今年内蒙古涉煤倒查20年力度加大，同时全国煤矿严查超产和狠抓安全生产，4月份全国原煤产量下降1.8%，电煤供应紧张，广东部分钢企限电限产；焦化行业淘汰4.3米焦炉，山西严控焦化产能，山东“以煤定焦”等政策不断加剧焦炭供应缺口。5月中旬，高层多次喊话后，大宗商品价格有所回落，其中钢价跌幅超千元，但受去年低基数影响，6月中旬钢价同比涨幅仍在40%以上，而有色金属行业虽然市场传言抛储，但价格也未见大幅回落。因此，预计6月份PPI同比仍将处于高位。往前看，近期煤矿事故频发，全国安全生产形势严峻，国家矿山安监局已调派百名执法人员对9个重点产煤省开展异地联合监察执法，煤炭供应将持续受限，而全国即将进入“迎峰度夏”的用电高峰，在电力紧张和能耗管控趋严背景下，今夏钢厂可能面临更为严格的错峰限电限产措施，加上后期可能落地的全国性压产，未来供给将面临多重约束。需求端，5月份中国出口同比增长27.9%（前值增32.3%），其中当月机电产品出口总值1533.4亿美元，占出口总值的58.1%，处于主导地位。6月1日，OECD上调了世界经济增长预测，由5.2%上调至5.8%。6月10日，Drewry评估的上海至底特律和洛杉矶集运价格分别上涨1%、6%，全球经济深化复苏，对中国供应链的依赖较强。从货币政策看，虽然美国5月份CPI同比上升5%，但市场反应平淡，美股道琼斯工业指数在短暂调整后，尾盘仍收涨19.1点。美联储官员和美国财长多次表示，近期物价上涨将会消退，通胀只是暂时的，市场相信美国货币政策不会“急转弯”。综合而言，尚未见钢价坍塌的驱动因素，在原料供应有瓶颈，能源保障有难度，环保压产有预期的背景下，钢价支撑较强。3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（目前电碳8.9万元），3万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。

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