广和通业绩增速亮眼,车载FWA有望延续高景气国联证券2024-03-28.pdf
摘要:广和通(300638)事件:2024年3月25日,公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入77.16亿元,同比增长36.65%;实现归母净利润5.64亿元,同比增长54.47%;实现扣除非经常性损益的归母净利润5.36亿元,同比增长69.25%。并购锐凌无线,海外拓展顺利分地区来看,公司2023年实现境外收入44.84亿元,占营收比重58.11%,同比增长32.74%,主要得益于并购锐凌无线,海外业务稳步拓展。公司2023年实现境内收入32.32亿元,同比增长42.5%。单季度来看,2023Q4公司实现营业收入18.02亿元,同比下降6.44%。净利率提升明显,降本增效持续推进2023年公司毛利率达23.14%,同比提升2.97pct,主要由于收购锐凌无线。2023年公司归母净利率达7.30%,同比提升0.85pct。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为3.51%、2.23%、9.17%,同比分别+0.51pct、+0.59pct、-0.84pct,主要由于锐凌合并带来的质保金及客户关系摊销成本上升,以及业务拓展导致管理、销售费用增加。单季度来看,公司23Q4净利率为6.1%,同比+2.0pct。持续加大研发,丰富产品矩阵2023年公司新获得发明专利88项,主要涉及系统更新、射频技术等相关技术,同时5G系列模组、5G车载智能座舱等部分产品已达量产阶段。FWA业务高景气,关注PC需求复苏根据GSMA数据,2023年全球蜂窝物联网连接数为35亿,预计2030年将达到58亿。2023年全球5G连接数占比18%,预计2030年将达到56%。展望2024年,公司1)PC业务:预计商务笔电需求复苏,同时关注AIPC新产品发布,有望带动蜂窝模组配置率提升。2)FWA业务:受益于海外制式升级。3)车载:智能模组渗透提升,公司有望实现新客户突破。盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为103.45/133.88/174.21亿元,同比增速分别为34.08%、29.41%、30.13%,归母净利润分别为7.61/10.04/13.40亿元,同比增速分别为35.0%/31.97%/33.46%,EPS分别为0.99/1.31/1.75元每股,3年CAGR为33.5%。参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价20元,维持“买入”评级。风险提示:下游需求恢复不及预期,市场竞争加剧,汇率波动影响。
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