2024年1-2月经济数据点评:经济平稳恢复,但结构有所分化华宝证券2024-03-20.pdf
摘要:2024年1-2月规模以上工业增加值延续改善趋势,且高于市场预期,其中,制造业增速继续走强,公用事业增速有所回升。分行业看,以计算机、通信和其他电子设备为代表的“新质生产力”行业延续高增长,为制造业增加值提供支撑。2024年1-2月社零改善力度未达到市场预期水平,与春节假期消费数据出现一定“背离”,主要受以下因素影响,一是去年同期基数出现明显回升,二是消费需求分化较为明显,除节日相关消费增多,可选消费相对偏弱。总的来看,1-2月失业率小幅回升,对于居民消费意愿存在一定压制作用,当前居民信心尚未完全恢复,消费需求仍有改善空间。2024年1-2月份,固定资产投资同比增长4.2%,其中制造业投资和基建投资分别增长9.4%和6.3%。制造业投资方面,高质量发展为2024年的重点目标之一,预计后续高技术制造业投资将延续高增速,为制造业投资提供较强支撑。基建投资增速较2023年12月当月同比增速小幅回落,或是由于2024年以来政府债券发行速度偏慢。不过后续广义财政将为基建投资提供更多支持,随着政府专项债发行加速,以及此前增发的万亿国债逐步形成实物工作量,预计基建投资仍保持一定韧性。2024年1-2月,在地产政策频频加码,房地产融资“白名单”机制持续推进,加上四大一线城市进一步优化住房限购政策,地产投资有所改善。从销售端来看,2024年1-2月地产销售面积累计同比降幅进一步扩大,值得注意的是,地产销售额回落幅度明显大于地产销售面积,反映出部分房企选择以“薄利多销”的模式吸引购房者,不过对居民购房意愿的提振相对有限。对于房企而言,销售不振,回款困难,叠加企融资能力明显减弱,造成部分房企流动性面临较大压力,资金到位不足对于房企投资形成较大制约。总的来看,目前地产仍处于磨底阶段,后续还需关注“因城施策”、“城中村改造”、“保障房”三大政策的持续推进,以及地产“白名单”的落地,能否带动地产逐步企稳。总的来看,2024年第一份经济数据整体超预期,不过存在供给偏强、需求偏弱的结构性问题。1-2月工业生产偏强,以及政策发力下,制造业和基建投资维持高位。但需求侧偏弱问题犹存,在剔除节假日影响因素后,消费需求总体弱平稳,而地产及其相关链条消费仍偏弱。考虑到房地产作为国内经济的一大支柱,对于就业及居民财富均有一定影响,目前地产尚未企稳回升对于内生动能的修复存在一定压制作用。后续仍需关注在政策发力下地产能否企稳,以及对于制造业投资的支撑能否替代传统基建以及地产投资的下滑。风险提示:国际形势演变超预期;美国金融风险/经济衰退超预期;国内经济复苏不及预期;政策不及预期。
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