美国12月非农点评：就业超预期程度或被高估联储证券 2024-01-09（10页）附下载_宏观策略_报告

美国12月非农点评：就业超预期程度或被高估联储证券 2024-01-09（10页）附下载

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发布机构：联储证券发布时间：2024-01-09大小：601.09 KB页数：共10页上传日期：2024-01-10语言：中文简体

美国12月非农点评：就业超预期程度或被高估联储证券2024-01-09.pdf

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摘要：核心观点：美国12月非农新增21.6万人超过预期，市场小幅降低降息概率。12月失业率持平3.7%，主要系劳动力人口下降67.6万人。尽管家庭调查新增就业下降68.3万人，但劳动参与率大幅回落使得失业率低于预期。12月美国劳动力供给端参与率走低至62.5%（-0.3%），但需求端各类企业职位空缺数均有下降，供需结构或仍在瓶颈期。数据公布后，市场小幅降低了降息概率预期，但降息路径预期基本不变。新增就业主要集中在服务业，商品就业有所回落。服务业中，零售（+1.7万）、专业商业服务（+1.3万）、休闲酒店业（+4万）比上月明显回升，医疗社工新增就业（+5.89万）比上月减少。商品新增就业整体比上月减少0.8万人，主要系制造业新增就业回落（+0.6万，前值2.6万）。12月就业数据公布同时，劳工部下修10-11月新增就业人数，季调后合计下修7.1万人。2023年美国劳工部连续下修非农新增就业人数，每月平均下修4.2万。2023年1-10月非农数据中，有9次数据最终下修，仅1次被上修。原因是，美国经济水平偏弱的时期，招聘情况差的企业倾向于迟交调查问卷，造成劳工部初次公布数据偏高。因此，2023年美国就业市场普遍不及初次公布数据所描绘的那样强劲，初次公布数据超预期的程度或被高估。薪资方面，美国12月非农平均时薪同比增速4.1%，前值4.0%。美国12月名义工资增速展现一定韧性，平均时薪$34.27，环比增加0.4%，合上升$0.17美元。受节假日临时性就业增多，叠加供给端表现不佳，美国12月薪资增速具有一定粘性。12月非农就业超预期，降息概率预期小幅回落。1月5日非农公布后，市场小幅下调了近月美联储降息的概率，但对加息路径的预期影响不大。CME数据显示，市场预计美联储将在2024年3月开始降息，2024年内降息幅度134bps。我们认为，市场或高估了12月数据所反映的美国就业市场韧性，美国劳动力市场未来仍有望继续放缓。风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。

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