12月金融数据点评:政府债支撑社融表现,实体经济活力待改善联储证券2024-01-19.pdf
摘要:投资要点:政府债券融资推动社融存量同比增速改善。12月社融存量同比增速为9.5%,较前值提高0.1pct;社融新增1.94万亿,同比多增6342亿元。从结构看,(1)政府债券融资仍为社融最强支撑。12月政府债券融资为9279亿元,同比多增6470亿元。(2)人民币贷款增量为1.1万亿元,同比少增3351亿元,指向实体经济融资需求相对较弱。(3)企业融资增量为-2117亿元,受低基数影响同比多增1327亿元,五年维度看处于低位,指向实体经济修复缓慢。(4)表外融资增量为-1564亿元,转负主因在于季节性因素。贷款季节性低位,居民贷款处于低位,企业中长贷处于同期高位。12月人民币贷款金额为1.17万亿元,同比少增2300亿元,五年维度看处于低位。从分项看,(1)居民短贷增量录得759亿元,同比多增872亿元,但五年维度看处于低位。(2)居民中长贷为1462亿元,同比少增403亿元,五年维度看处于低位。(3)企业短贷增量录得-625亿元,同比多降219亿元,五年维度看表现中性。(4)企业中长贷录得8612亿元,同比少增3498亿元,五年维度看处于高位。(5)企业票据融资录得1497亿元,同比多增351亿元,五年维度看表现中性。货币方面,实体信用扩张边际改善,而货币活化程度仍有待改善。(1)12月M1与M2同比增速剪刀差为-8.4%,较上月降幅收窄0.3pct,货币活化程度边际提高,但仍存在改善空间。(2)社融存量与M2同比增速差额为-0.2%,较前值改善0.4pct,说明实体经济融资需求在继续改善。企业存款处于同期低位,拖累整体存款处于同期低位。12月人民币存款当月增加868亿元,处于近五年同期低位。分部门看,(1)居民部门存款增量为1.98万亿元,同比少增9123亿元,处于近五年同期高位。(2)企业部门存款增量为3165亿元,同比多增2341亿元,五年维度看处于同期低位。(3)财政存款录得-9221亿元,同比少降1636亿元,五年维度看处于同期高位。风险提示:政策超预期风险,基本面修复不及预期风险。
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