6月价格数据点评：如何看待CPI上行风险？东方证券 2022-07-14 附下载_宏观策略_报告

6月价格数据点评：如何看待CPI上行风险？东方证券 2022-07-14 附下载

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发布机构：东方证券发布时间：2022-07-14大小：372.53 KB页数：共4页上传日期：2022-07-15语言：中文简体

6月价格数据点评：如何看待CPI上行风险？东方证券2022-07-14.pdf

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摘要：研究结论事件：7月9日统计局公布最新价格数据，6月CPI同比上涨2.5%，前值2.1%，环比持平，前值-0.2%；PPI同比上涨6.1%，前值6.4%，环比持平，前值0.1%。猪周期迈过拐点后价格快速上行，叠加油价高位震荡，猪、油两大因素共同推动CPI同比走高。6月CPI猪价同比降幅大幅收窄至-6%（前值-21.1%），促使CPI食品项回升至2.5%（前值2.1%）；国际油价上涨使得汽油和柴油价格分别上涨33.4%和36.3%，CPI交通工具用燃料同比上升至32.8%（前值27.1%）。但扣除食品和能源的核心通胀持续低迷，6月核心通胀为1%（前值0.9%），2020年2月以来，核心通胀的中枢为0.84%，远低于2019年的中枢1.61%，反映国内需求端一定程度上仍然受疫情的压制。疫情缓和对通胀的影响主要体现在两方面，一是助力服务性消费复苏，推动服务消费价格上行；二是促使物流逐步恢复正常、囤货性需求下降，受益于此，鲜菜等产品价格环比下降。从价格指数来看，6月服务性消费已有所回暖，CPI服务项同比上行至1%（前值0.7%），环比来看，旅游价格和宾馆住宿分别上涨1.2%（前值0.4%）和0.3%（前值-0.7%），指向出行和线下消费复苏已经开启。另外，物流逐步畅通推动供给增加，前期涨幅较大的鲜菜和蛋类同比分别收窄至3.7%（前值11.6%）和6.5%（前值10.6%），对冲了部分猪价上涨对食品项的影响。基数对PPI走势的主导作用凸显，随着翘尾因素影响下降，PPI同比继续回落，环比持平。PPI已连续8个月下行，6月PPI同比进一步下行至6.1%，其中翘尾影响约3.8个百分点（前值4.1个百分点）。分结构来看：1）6月原油价格震荡上行，布伦特原油月均价格上行至117美元，相关行业PPI持续位于高位，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业PPI分别同比上涨54.4%（前值47.8%）和34.7%（前值34%）；2）投资增速放缓等因素导致黑色、有色行业PPI加速下行，其中黑色、有色金属冶炼和压延加工业PPI同比分别为-3.7%（前值-1.3%）和8.2%（前值10.4%）；3）电力、热力生产和供应业PPI同比涨幅结束了连续9个月扩张，6月为9.6%（前值9.7%）。PPI-CPI剪刀差进一步收窄，并且年内通胀的基本情形依然是CPI向上、PPI向下，在此背景下，关注通胀格局改变对中下游企业盈利带来的改善。6月PPI-CPI剪刀差进一步收窄至3.6%（前值4.3%），预计下半年剪刀差将进一步收缩，甚至出现反转，中下游行业的成本压力将有所缓解。短期来看，猪周期叠加低基数预计将推动CPI继续上行，9月将大概率突破3%，不过疫情防控导致需求端复苏存在天花板，CPI上行幅度有顶，通胀对政策的掣肘作用有限；PPI下行趋势明确，下行斜率需关注原油的变动。进入7月以来，截至7月7日，36个城市猪肉平均零售价走高至17.8元/500克，同比由跌转涨，7月4日和5日发改委接连两日出手，要求做好生猪市场保价稳供工作，因此本轮猪周期可能相对温和；国际油价则经历了一轮急跌后企稳，7月1日至7日布伦特原油价格同比涨幅下降至42%（前值59%），欧美衰退预期引领本轮大宗商品急跌，若衰退预期持续演绎，PPI将加速下行。风险提示疫情防控导致总需求超预期回落；地缘冲突演绎超预期，导致原油等大宗商品价格进一步大幅上行。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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