家用电器行业2021年报暨2022一季报业绩综述:业绩持续增长,盈利端压力仍存东莞证券2022-05-11.pdf
摘要:投资要点:2021年,整体家电行业实现营收利润双增长,盈利水平短期承压,白电利润端增速表现更稳。2021年,CS白电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长15.96%/10.78%;CS黑电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长8.80%/-10.98%;CS厨电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长22.13%/-20.89%;CS小家电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长17.59%/1.08%。盈利方面,2021年,白电、黑电、厨电、小家电行业的毛利率净利率均同比下滑,盈利能力短期承压。2022年一季度,整体家电行业实现营收利润保持同比增长,白电和小家电表现综合表现更好。2022年Q1,CS白电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长10.06%/15.28%;CS黑电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长-8.32%/28.85%;CS厨电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长10.35%/-1.56%;CS小家电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长12.93%/21.45%。盈利方面,2022年Q1,整体家电行业销售毛利率环比改善,环比增加0.86个百分点,其中小家电、厨电板块的毛利率环比改善相对更明显。维持对家电行业整体推荐评级。大家电方面:2022年经济稳增长基调下,房地产政策边际宽松,国内多个城市出现不同程度的楼市松绑。4月29日,中共中央政治局会议表示,坚持住房不炒,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管。地产政策回暖,有利于稳定市场成交量,合理住房需求将得到满足,有望对具备地产后周期属性的大家电的需求形成一定刺激。建议关注品牌综合实力较强的三大白电龙头,科技与产品并行的美的集团(000333)、海内外渠道完善且品牌持续高端化的海尔智家(600690)、渠道改革持续深化的格力电器(000651);关注享受集成灶行业红利的优秀企业,线上集成灶龙头火星人(300894)、规模快速扩张的集成灶企业亿田智能(300911)、集成灶产能逐步释放的帅丰电器(605336)、正式进军集成灶的传统厨电龙头老板电器(002508)。小家电方面:2020年高基数影响褪去,近期人民币贬值、美国重新豁免352项中国进口商品关税等因素有望提振小家电出口;内销方面,整体小家电市场热度不高,但空气炸锅、电蒸锅等健康化、时尚化的产品销售表现较好。考虑到原材料价格仍处高位,企业盈利端仍有压力。建议关注主营空气炸锅的比依股份(603215)、自主品牌进一步发力的北鼎股份(300824)、渠道改革成效良好的苏泊尔(002032)。风险提示:宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;行业竞争加剧导致的价格战风险;原材料价格波动风险;疫情风险;汇率波动风险;海外业务运营风险等。
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