家用电器行业专题研究：从家电回收拆解看以旧换新供给侧逻辑国联证券 2024-04-14（13页）附下载_行业研究_报告

家用电器行业专题研究：从家电回收拆解看以旧换新供给侧逻辑国联证券 2024-04-14（13页）附下载

#家电 #家用电器 #国联证券

发布机构：国联证券发布时间：2024-04-14大小：887.42 KB页数：共13页上传日期：2024-04-17语言：中文简体

家用电器行业专题研究：从家电回收拆解看以旧换新供给侧逻辑国联证券2024-04-14.pdf

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摘要：方案扩充，回收换新举措细化商务部等部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，强调建立简化去旧、提振换新的供需机制，就以旧换新财税支持与废弃回收体系建设细化政策方向。其中，资金方面鼓励地方利用中央专项推动县域商业建设，完善下沉市场流通体系，同时废弃电子电器处理基金停征，2024年由中央财政专项拨付75亿。回收方面，强调地方回收网点和集散中心建设，引导家电企业拓展回收业务，推动回收企业合作社区、平台企业参与，鼓励二手流通。入法十年，产业化程度尚不高中国家电回收自2009年入法，处理目录以“四机一脑”为主，后扩充至热水器、电话等。2012年开征的废弃电子电器处理基金曾为废弃家电回收政策体系核心，本质上是生产者向拆解方的转移支付；近年来，生产者直接责任逐渐取代基金成为主导机制。2022年空调、冰箱、洗衣机及电视规范拆解量近7700万台，相当于内销出货量的37%；当前家电回收环节仍以个体渠道占据主导，规范化程度有待提升；拆解则以固废处理专业龙头为主。镜鉴日本，权责明确龙头主导日本废弃家电回收起步早于我国十年左右，权责划分为消费者/废弃排出方承担回收物流及拆解处理成本，零售渠道负责回收转运物流，生产厂商及进口方负责拆解再利用。头部厂商在回收立法之初即主动分组合作，当前头部7家企业集团的回收量占总量超85%，CR3接近60%，高度集中。据产业省调查数据估算，当前头部厂商回收业务不含再商品化收入利润率在小个位数水平，费用结构中拆解工厂权重较高，龙头厂商多有自建拆解产能。责任共担，厂商参与提速扩容当下看家电回收的边际变化，一是以旧换新背景下的财税支持，除县域商业流通建设专项资金外，废弃电子电器处理基金停征后拨付规模较往年征收水平翻倍以上增长，降低资金门槛，加速回收基建；二是头部家电生产者直接责任日益走向政策台前，逐步取代以基金为通道的转移支付成为体系核心。2022年头部厂商参与回收责任目标制，回收环节参与模式各异，格力、TCL及长虹有成规模的自建拆解产能，海尔再循环工厂2022年投产。政策催化，看好板块经营表现近期以旧换新政策预期强化，财政资金支持有望降低回收拆解体系建设资金门槛，优化回收供给，配合新标指引，促进刚性替换需求释放与产品升级。2024年以来家电经营表现好于预期，内销需求稳健向好，3月外销高基数下仍显韧性，品牌出海贡献增量。政策方面，更新主导阶段，刺激有弹性，虽不能比肩家电下乡阶段，但锦上添花可期。综合来看，板块一季报预期可较乐观，股息、估值仍有相对优势，政策有催化，建议积极布局。风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本上涨，空调库存大幅积累，外资大幅波动。

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