策略跟踪报告:A股盈利能力仍待修复万联证券2024-05-11.pdf
摘要:投资要点:2023 年全部 A 股上市公司营收、扣非归母净利润增速同比走低:从营收看,全部 A 股上市公司营收相较 2022 年实现1.48%小幅增长,比 22 年增速下滑 4.67pct。从利润水平看,2023 年全部 A 股上市公司扣非归母净利润同比下降1.90%,增速较 2022 年下滑 5.54pct。A 股主要指数 ROE 同比回落:2023 年沪深主板 ROE 整体下滑,销售利润率下行拖累 ROE 增速。分板块看,2023 年沪深主板净资产收益率为 8.76%,较 2022 年下滑 0.60pct。通过杜邦分析看出,净资产收益率的下降主因企业盈利转弱,销售净利率下滑。此外,总资产周转率亦回落,资产利用效率走低。权益乘数同比上行 0.15 至 6.29,企业财务杠杆有所上升。2023 年科创板净资产收益率为 4.16%,同比下滑 4.21pct,主因销售净利率同比下滑 4.28pct。2023 年创业板净资产收益率为 6.61%,较 2022 年下降 2.00pct。上游行业 ROE 回落,下游行业 ROE 同比改善:分行业看,2023 年大部分申万一级行业 ROE 较 2022 年年报出现下滑,少数行业实现同比正增长。其中社会服务(10.94pct)、纺织服饰(3.28pct)、公用事业(3.27pct)增幅居前。上游行业受净利率下滑影响,ROE 出现回落。其中有色金属(-7.01pct)、基础化工(-6.89pct)及煤炭(-6.84pct)行业 ROE 较 2022 年年报下滑幅度较大。A 股净利润现金比率整体改善,科创板表现亮眼:整体看,2023 年 A 股主要板块净利润现金比率集体提升,经营活动现金流均较 2022 年有所改善,其中科创板经营活动现金流改善幅度最大,较 2022 年提升 13.30%。科创板净利润现金比率大幅提升 89.24pct 至 184.83%。从行业看,2023 全年申万一级行业净利润现金比率多数改善。从应收账款占总资产比重看,多数行业表现稳定,基本与 2022 年同期持平。投资建议:从 2023 年年报看,A 股上市公司营收同比小幅增长,净利润同比有所下滑。各风格板块业绩表现分化,其中稳定板块业绩较 2022 年年报明显改善。多数行业营收规模实现扩张,但盈利能力仍待修复。在积极的宏观调控政策基调下,预计国内经济延续回升向好态势。近期推动需求回暖的支持政策频出,大规模设备更新及消费品以旧换新政策有望释放增长潜能,社会总需求改善预期较强。同时,当前市场投资者情绪逐步回升,可把握景气赛道布局良机。建议关注:1)需求回暖预期较强,业绩增长潜力较大的耐用消费品、工业设备领域;2)新质生产力培育过程中受益于政策支持力度加大、行业景气度维持高位的战略性新兴行业。风险因素:数据统计偏误;经济超预期下滑;监管环境变化。
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