化妆品行业2023年业绩综述:个股业绩表现分化,静候需求端修复万联证券2024-05-09.pdf
摘要:行业核心观点:受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响,2023年化妆品行业重点个股业绩表现分化,部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长,营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台,期待2024年需求端的修复。中长期来看,部分国货美妆企业提升研发投入,在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而出;同时近年来行业监管趋严,利好合规龙头企业。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。投资要点:行情表现:2023年化妆品板块跑输沪深300,原料端表现较好。2023年,化妆品板块下跌26.51%,对标申万一级行业涨跌幅,化妆品排名第30,跑输沪深300指数15.31个pct。其中原料端表现相对较好,2023年,科思股份上涨20.88%。财务表现:(1)营收&净利润:代工板块业绩承压,代运营板块表现分化,品牌端珀莱雅、丸美股份、业绩增长亮眼,上海家化、华熙生物短期承压。(2)毛利率&净利率:公司盈利水平表现分化,科思股份、青松股份、丸美股份、珀莱雅盈利能力提升,其中,科思股份主因公司整体产能利用率的提升和新产品产能的快速释放。(3)存货周转率&营运资金周转率:原料板块科思股份营运能力略有下降;代工板块表现较好,青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过5次;代运营板块凯淳股份的营运能力提升;品牌端丸美股份的存货周转率提升。(4)收入现金比&净现比:绝大多数个股收入现金比大于1,拉芳家化和福瑞达现金回款情况表现较好,收入现金比分别为1.14/1.27,净利润现金比分别为2.70/1.30。估值情况:个股估值水平分化。2024年,化妆品重点个股一致预测对应的PE值差距较大,青松股份、华熙生物、丸美股份PE值较高,分别为43/31/32倍,科思股份、嘉亨家化PE较低,分别为14/12倍。风险因素:宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。
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