A股投资策略周度专题:成长逢高可向价值切换国金证券2024-03-19.pdf
摘要:前期报告提要与市场聚焦本轮“躁动”行情观点回顾:①1月16日在提示MLF未下调或导致市场波动率明显加大;②1月28日《“躁动”行情开启在即,且涨且珍惜》鲜明指出:2024Q1“宽货币”的概率依然较大,只要在一季度“宽货币”,不管春节前还是春节后,相当于对二季度的潜在风险提供了前期的货币对冲,万众期待的“躁动行情”将开启;③2月5日《基于交易性风险测算的后市展望:雨停彩虹现》,提示:交易性风险可控,反弹行情一触即发;④2月12日大年初三我们推出《复盘“救市”那一年》深度报告,判断:交易性风险已经缓释、多项技术性指标均指向短期市场底部已现,并提出“躁动”已万事俱备,只欠东风,即春节后大概率降息,届时2~3月将有望开启一个多月的“躁动行情”。⑤2月28日当市场开始讨论是否需要“止盈”之时,我们通过报告《短看“躁动”行情,中长期还看改制“红利”》,坚定指出:“躁动”行情已经确认,当“止盈”高股息,并切换至低估值、中小盘成长继续“进攻”。⑥3月11日我们判断:“躁动”行情已过半,目前房地产、通缩及海外经济放缓等三大风险正在逐步累积,建议接下来的行情中逢高止盈。当下市场聚焦:1、近期“牛市”开启概率有多大?策略如何应对?2、若再防御,风格如何切换?3、防御期哪些行业可以为“盾”?4、防御期高股息还可以再配否?5、高股息会出现“补跌”吗?何时出现、对市场寓意几何?近期“牛市”开启的概率有多大?一)基本面是否支持短期“牛市”开启?基本面或仍存压力:1)房地产企业“主动去库”压力正在持续上升;2)海外经济放缓压力上升,或加大国内出口下滑风险;3)国内通缩压力仍在。二)流动性是否支撑短期“牛市”开启?考虑到:1)“宽货币”力度并不明显,仍有待增强;2)“宽货币到宽信用”传导仍不通畅;3)外资流入仍有克制;4)内资“空转”流向股市的概率明显下降。预计3月中下旬A股以结构性交易性行情为主。成长行情或近尾声,逢高向“大盘价值+高股息”切换复盘2008年至今14个市场主要回撤区间,哪些行业具备防御属性?近半数行业可以跑出相对收益,但我们不能“拿来主义”。因为,近年来因基本面变化,部分板块防御属性正在增强,而也有不少行业在减弱;我们构建防御板块框架,从四象限中筛选出右上方区间:既有长期、持续防御逻辑,又具备防御属性增强动力的行业,包括:公用事业、银行>纺织服装、交通运输、建筑装饰>农林牧渔、通信、医药生物。进一步拆分二级行业,黄金、中药、医药商业及创新药等均具备较高防御属性,尤其在中美经济共振调整期。倘若市场调整,高股息依然有效,但要留意在调整尾声,其往往会“补跌”,随后市场开启新一轮上涨行情。综上,静待“三大风险”逐步暴露,预计A股波动率或再次上升、构建“双底”。建议“大盘价值+高股息”风格防御,逢高逐步向相关行业切换,包括:黄金、医药生物(中药、医药商业和创新药)、公用事业、国有银行>纺织服装、交通运输、建筑装饰和农林牧渔等。风格及行业配置:短期维持低估值、中小盘成长方向,注意止盈短期而言,“宽货币”开启,“躁动”行情期间当选择超跌的“中小盘+成长”进攻,重点关注:一是聚焦经济结构转型叠加“朱格拉周期”受益方向,包括:电子、汽车、机械自动化、医药(创新药)及军工等,重点关注有主题催化的TMT及机械自动化方向,尤其是短期超跌的消费电子、机器人、无人驾驶,甚至是新能源汽车等;二是配置出海逻辑较强的alpha组合,以平滑组合波动;三是黄金+医药,受益于美国降息预期。风险提示房地产风险加快暴露、国内经济通缩压力加快上升、美国经济加快放缓、政策效果不及预期。
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