策略点评:当下为什么建议关注GARP类风格?国联证券2024-03-19.pdf
摘要:(一)宏观预期面临拐点,关注“攻守兼备”的GARP风格1)当下宏观预期分歧较大,逻辑上应当选择“攻守兼备”的配置方式。在当前基本面既可能转向复苏的“情景3”,也可能回到基本面转弱的“情景1”的情形下,在偏防御的红利风格上增强成长性,尝试构建“攻守兼备”的GARP风格或是当下最好的配置方式。2)此外,红利策略的表现对估值较为敏感,当前过高的估值限制了红利策略的收益。我们发现选择红利策略中历史估值水平低于40%水平的公司,才能获得较高的收益率。但目前大多数高股息行业(尤其是周期行业)的股息率接近历史中位水平。(二)GARP风格中的“Growth”更多体现在核心资产1)剩余流动性时钟下,盈利质量和增长因子在经济复苏期的状态“4”和状态“5”表现最好。在经济复苏期(状态“4”和状态“5”),以ROE、毛利率等为代表的盈利质量因子收益最高;而在经济磨底期(“状态1”和“状态8”),以高股息、低PB为代表的防守型因子收益较高。2)结合剩余流动性时钟下的因子表现,核心资产可作为“进攻端”的配置思路。通常来说,具备高ROE、高毛利率这类特征的资产容易直接联想到核心资产。我们分别枚举了50个当前A股、美股、日股市场较为公认的核心资产标的,这些公司的ROE、ROA、毛利率的分位数几乎均在80%以上,而净利润同比增速标准差、ROE同比增速标准差的分位数几乎均在20%以下。因此,高盈利质量、低盈利波动是全球核心资产最明显的特征。(三)GARP风格优于单一的高股息或核心资产风格兼具高股息、低估值、高盈利质量、低盈利波动的GARP风格,在不同时间段下的回测表现均优于单一的高股息或核心资产风格。GARP风格中的“Value”端我们选择高股息+低估值策略,而“Growth”端我们选择核心资产策略。从回测结果中可以发现,2009年至今的不同时间段中,GARP策略无论是年化收益率、Sharpe Ratio还是最大回撤均优于Wind全A和单一的高股息或者核心资产风格。(四)周观点:关注“攻守兼备”的GARP类风格1)跟踪市场情绪的GLDI指标已至过热区间:全A GLDI已上升至92%,多数行业的读数也超过80%。2)宏观基本面没有此前预期的差,但也谈不上明显好转:基本面的压力窗口在4月,但我们对二季度的盈利上修比较乐观,PPI带来的价格因素比较积极。3)全年看,红利策略的行情并未结束:全年不是强复苏环境,红利行情并未结束,但短期因为涨得多、情绪高,波动加大。4)配置上,关注“攻守兼备”的GARP风格:宏观极左,市场买确定性,红利>核心资产>成长主题(如今年1月,2018年);宏观中间,市场买未来。成长主题=红利>核心资产(如23H1,19H2);宏观极右,市场买业绩。核心资产>成长主题>红利(如19Q1,22年底-23年初)。当下属于从极左向极右摇摆区间,当然最后我们认为会回到中间态。因此配置上,建议关注“攻守兼备”的GARP风格。风险提示:1)全球地缘政治出现重大变化,导致全球市场风险偏好急剧变化。2)美联储加息超预期变化。3)市场流动性超预期变化。4)国内经济复苏不及预期。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
非银金融:互联网金融平台:科技与牌照共驱流量变现 国联证券 2024-04-29(26页) 附下载
互联网金融平台:业务逐渐多元,流量加速变现1)行业发展脉络:业务结构由单一逐渐多元化,产品创新与牌照...
1.57 MB共26页中文简体
1天前35420积分
-
风电设备:海风催化积蓄,景气度有望提升 国联证券 2024-04-29(2页) 附下载
行业事件:一季报逐步披露完毕,后续催化积蓄一季度普遍为海风施工淡季,海风企业一季度业绩整体承压,随着...
411.76 KB共2页中文简体
1天前78220积分
-
新和成 维生素一体化全球龙头,蛋氨酸业务加速成长 国联证券 2024-04-29(31页) 附下载
新和成(002001)投资要点:凭借创新的工艺技术、产业协同和富有竞争力的产品成本,公司蛋氨酸业务快...
1.89 MB共31页中文简体
1天前35318积分
-
新宝股份 2023A&2024Q1业绩点评:Q4以来外销延续高增,内销逐季改善 国联证券 2024-04-29(5页) 附下载
新宝股份(002705)事件:新宝股份发布23年报及24年一季报:23年,实现营收146.47亿,同...
463.51 KB共5页中文简体
1天前22618积分
-
新宙邦 电解液业绩短期承压,海外布局稳健推进 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
新宙邦(300037)事件:公司发布2024Q1报告,24Q1实现营收15.15亿元,同比-8.00...
390.83 KB共3页中文简体
1天前40218积分
-
丸美股份 主品牌改善趋势延续,期待线上运营提效 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
丸美股份(603983)事件:公司发布2023年年报与2024年1季报:2023年营收22.26亿元...
398.51 KB共3页中文简体
1天前24618积分
-
首旅酒店 2024一季报点评:业绩超预期,RevPAR同比持平 东吴证券 2024-04-29(3页) 附下载
首旅酒店(600258)投资要点事件:2024年4月28日,首旅酒店发布2024一季报,2024Q1...
746.02 KB共3页中文简体
1天前99718积分
-
台华新材 业绩超预期,差异化战略推动公司持续成长 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
台华新材(603055)事件:公司发布24年一季报,24Q1公司实现营业收入14.7亿元,同比增长5...
391.37 KB共3页中文简体
1天前72818积分
-
光迅科技 2023A&2024Q1业绩点评:2024Q1业绩小幅下滑,行业地位保持领先 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
光迅科技(002281)事件:2024年4月25日,公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告...
383.24 KB共3页中文简体
1天前8218积分
-
贵州茅台 收入增速超全年指引,龙头行稳致远 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
贵州茅台(600519)事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入457.76亿元...
351.87 KB共3页中文简体
1天前65618积分
-
公牛集团 2023A&2024Q1业绩点评:营收延续双位数增长,毛利大幅改善业绩靓丽 国联证券 2024-04-29(4页) 附下载
公牛集团(603195)事件:公牛集团发布23年报及24年一季报:23年,实现营收156.95亿,同...
409.93 KB共4页中文简体
1天前24318积分
-
川发龙蟒 Q1业绩环比修复,矿化一体打造产业升级 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
川发龙蟒(002312)事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入77.08亿元,同比...
397.02 KB共3页中文简体
1天前79718积分
-
北京人力 业绩稳健增长,国企高分红兑现 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
北京人力(600861)事件:公司发布2023年年报和2024年1季报:2023年北京人力实现营收3...
386.43 KB共3页中文简体
1天前16518积分
-
国联研究本周报告精选 国联证券 2024-04-29(26页) 附下载
本周重点报告快览:总量研究1、北交所策略专题之三:全要素复盘北证打新:24年收益可期2、宏观深度:美...
635.29 KB共26页中文简体
1天前75310积分
-
医药生物:公募基金持仓占比下降,板块后续有望企稳 国联证券 2024-04-26(10页) 附下载
一季度医药生物公募基金重仓比例环比下降医药生物公募基金重仓比例从2023Q4的14.34%下降至20...
675.59 KB共10页中文简体
2天前66320积分
-
医疗服务行业专题报告:HCA Healthcare:强者只会更强大 华福证券 2024-04-26(20页) 附下载
投资要点HCA Healthcare是全球最大的连锁医疗集团。公司集医、护、保、教、管全产业链为一体...
2.03 MB共20页中文简体
2天前46220积分
-
通信:CXL高速互联:破解AI时代“内存墙”新途径 国联证券 2024-04-28(11页) 附下载
AI时代“内存墙”问题愈发明显AI大模型的快速发展推动“算力”和“存力”需求快速增长,与此同时,对“...
928.94 KB共11页中文简体
2天前5020积分
-
汽车行业2024Q1基金持仓分析:2024Q1重仓比例环比提升,政策助力销量向上 国联证券 2024-04-28(12页) 附下载
行业:2024年一季度汽车重仓与超配比例环比提升2024Q1汽车行业基金重仓比例4.42%,环比提升...
1.26 MB共12页中文简体
2天前42720积分
-
汽车:以旧换新《细则》落地,有望明显刺激新车需求 国联证券 2024-04-28(2页) 附下载
行业事件:4月26日,商务部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》,细则发布至2024年12月31...
434.38 KB共2页中文简体
2天前94320积分
-
交通运输行业2024Q1基金持仓分析:持仓比例环比提高,航运板块增持明显 国联证券 2024-04-28(8页) 附下载
行业:持仓比例环比+0.48pct至2.43%2024Q1,交运行业基金持仓市值占基金全部持股市值比...
727.66 KB共8页中文简体
2天前77020积分