消费行业3月投资策略:关注消费股的分红潜力海通国际2024-03-04.pdf
摘要:需求:24年2月重点跟踪的8个行业中6个保持正增长,2个负增长。实现双位数增长的行业有餐饮、速冻食品和次高端及以上白酒;个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品;啤酒和大众及以下白酒负增长。与上月相比,2个行业增速加快,6个行业增速下滑。惯性因素和基数原因共同导致2月消费行业继续弱势增长,预计难以在短期内转变。成本:农产品价格环比回落,啤酒、调味品期货跌幅明显。24年2月啤酒、调味品期货成本录得跌幅5.4%/3.4%,速冻食品、方便面现货上涨1.2%/1.0%。具体来看,玻璃大跌11.8%,纸浆期货回升3.5%,其他包材价格波动不大。直接原材料部分,现货端,豆粕、玉米、大豆、大麦和生鲜乳价格收跌4.0%/2.6%/2.0%/1.7%/1.1%,期货端,大豆、小麦跌超3%,白糖、大麦和大米跌超2%,但棕榈油、蔬菜和小麦价格有所回升。资金:近半年外资首次迎来单月净流入,食饮陆股通占比接近23年8月水平。截至2月底,陆股通资金当月净流入607.4亿元(上月净流出145.1亿元),其中沪股通净流入451.6亿元,深股通净流出155.9亿元;食品饮料板块市值占比为5.31%,较上月提升0.16pct。港股通资金当月净流入223.22亿元(上月净流入206.16亿元),必需消费板块市值占比为3.47%,较上月上升0.18pct。估值:三大股指对应行业估值齐升,A股涨幅居首。A股食品饮料行业PE(TTM)处于2011年至2019年(较新冠疫情前)的35%分位(24.8x),子行业分位较低的是乳品(0%,19.0x)、啤酒(1%,26.6x)和保健品(3%,19.6x)。H股必需性消费行业处于19%分位(18.1x),子行业分位较低的是包装食品(0%,11.3x)、超市及便利店(0%,8.3x)。美股日常消费品行业处于96%分位(22.6x);子行业分位较低的是烟草(13%,13.4x)和啤酒(29%,15.8x)。建议:消费股的高股息逻辑和分红潜力未被重视。尽管从去年12月初开始,我们对消费行业的投资建议持续以高股息为核心。但是在近期路演中,仍能感受到投资机构对高股息消费股关注度不高,更没有关注到消费股24年开始提高分红的潜力。我们认为这种潜力一方面来自多数消费股23年业绩的增长,以及未来继续保持增长的潜力;另一方面来自分红率的逐步提升,背后原因是证券监管机构、地方政府、大股东和高管等多方的潜在诉求。3月我们建议继续关注四条主线:(1)高股息或高回购:双汇发展、伊利股份、重庆啤酒、康师傅、蒙牛乳业、中国飞鹤;(2)成本或费率下行:主要是粮油制品、乳制品、软饮料、啤酒,如康师傅、金龙鱼、伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒;(3)预期资金回流:主要是各子行业龙头,如贵州茅台、五粮液、蒙牛乳业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒(4)预期经济复苏:消费特征偏可选的白酒最受益,如泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒。风险提示:消费恢复不及预期,原材料价格反弹,人民币贬值。
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