今世缘顺利跨越百亿,开启后百亿新时代国投证券2024-01-02.pdf
摘要:今世缘(603369)事件:公司发布2023年经营数据公告,预计2023年实现营业总收入100.5亿元左右,同比增长27.41%左右。近期公司在南京召开发展大会。顺利实现百亿营收,产品多点开花,国缘品牌势能足。公司基本面稳健,11-12月渠道库存消化效果良好,为2024年春节开门红做足准备。2023年产品线多点开花,根据江苏地区渠道反馈,省内四开延续大单品优势,预计增速维持稳健,对开预计增速较快;淡雅、柔雅受益国缘品牌提升、中档价位带需求提升,表现亮眼;V3在南京及淮安市场已形成消费氛围,经前期培育逐步放量,低基数下增长较快。品牌产品双轮驱动,开启后百亿新时代。公司发展大会上明确未来三阶段发展目标,第一阶段2025年实现150亿,第二阶段2026-2030年实现省内引领竞争、省外周边化板块化,第三阶段2035年实现集约高效发展,进入创新型企业前列。同时坚定“十五五”期间加快迈入营收“双百亿时代”不动摇,彰显战略决心。1)产品端,公司当前已理顺旗下三大品牌定位,国缘聚焦300-800元价格带,以千元内第一梯队品牌为目标。新发布的第五代国缘四开产品在更新换代的同时有望优化渠道利润。今世缘聚焦100-300元价格带,致力于成为行业中高端优势新锐品牌。高沟聚焦中高线光瓶酒,着力品牌复兴,江苏地区渠道反馈今年高沟有翻倍以上增长。2)全国化路径方面,公司通过省内高精尖,省外三聚焦跨越后百亿时代。公司省内区域发展不均衡,南京淮安等高占有市场品牌认知度高,消费氛围浓,仍有挤占竞品份额的空间。苏中苏南市场相对薄弱,在省会南京的消费引领下近年来增速较快。未来省内将聚焦V3/四开/对开/淡雅四大尖刀单品,精细化区域运营巩固提升市占率。省外仍处于导入期,公司将聚焦国缘品牌,引入升级新品六开,主推超级单品四开,带动对开放量,明确“三年不盈利,三年30亿”的发展决心,聚焦“10+N”重点板块。3)组织力方面,公司再次强调“厂商同心、其利断金”,继续深化今世缘良好的厂商合作协同关系优势,提振经销商信心。按“三年再翻番”计划,增补营销人员,加大营销人员培训投入,为后续企业发展奠定人才基础。经营稳中向好,渠道信心较高。江苏渠道反馈近期库存由于春节备货有一定上行,但仍处于合理水平,公司将开门红任务做合理拆解,并提前帮助经销商消化库存,渠道备货积极性较高,预计开门红任务有望如期完成。我们认为公司业绩确定性仍优秀,产品势能强,终端和经销商认可高,四开已形成消费氛围。2024年宴席场景预计影响有限,公司2023年国缘商务消费和自点聚饮较多,宴席占比下降。当前位置对应2024年估值仅16倍,已至历史估值低位,强烈建议关注。投资建议:全年百亿目标完成,当前春节开门红回款进展顺利,产品动销氛围良好,公司省内产品流行度不断提升,省外扩张逐步推进。我们预计公司23-25年收入为101.0/124.3/150.9亿,同比+28.1%/+23.0%/+21.4%;净利润为31.6/38.4/46.0亿,同比+27.2%/+22.4%/+20.1%;对应PE为19X/16X/13X;维持买入-A投资评级,给予6个月目标价为76元,相当于2024年25x的动态市盈率。风险提示:宏观经济下行,需求不及预期、竞争格局恶化
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