非银行金融行业点评:投资承压使新华Q3亏损,预计前三季度NBV仍正增平安证券2023-10-30.pdf
摘要:事项:新华保险发布2023三季报,前三季度保险服务收入保费397亿元(YoY-5.5%)、原保费收入1429亿元(YoY+3.7%);新准则下,前三季度归母净利润95亿元(YoY-15.5%)、Q3单季归母净亏损4亿元(YoY-120.7%)。平安观点:定价利率切换、Q3单季新单增速放缓,但2023年前三季度新单仍高增,预计前三季度NBV仍保持正增长。1)整体业务:长期险首年保费稳中向好。2023年前三季度新华长期险首年保费391亿元(YoY+11.9%),其中长期险首年期交保费220亿元(YoY+40.2%)、十年期及以上首年期交保费25亿元(YoY+11.6%)。2)分渠道来看:个险与银保长期险首年期交保费均保持正增长,银保增幅更高。新华银保抢抓市场机遇,大力推动期交业务发展。2023年前三季度个险、银保长期险首年期交保费分别101亿元(YoY+9.9%)、119亿元(YoY+82.9%)。3)分季度来看:Q3单季长期险首年期交保费保持较快正增长,但产品定价利率切换导致增速较大幅回落。从单季度来看,23Q1、Q2、Q3长期险首年期交保费分别同比+0.3%、+142.8%、+30.4%,十年期及以上首年期交保费分别同比-38.6%、+63.0%、+20.5%,个险和银保长期险首年保费分别同比-25.8%、+103.5%、+24.1%和同比+75.1%、+141.2%、+36.7%。投资:受新金融工具准则实施以及资本市场波动的影响,Q3投资收益同比大幅减少、投资收益率显著下滑。新华2023年前三季度投资收益+公允价值变动损益累计-27亿元(YoY-126.5%)、Q3单季仅-87亿元(YoY-337.6%);前三季度年化总投资收益率2.3%,较二季度末-1.4pct、较一季度末-2.9pct。投资建议:居民保本储蓄需求旺盛释放,新华前三季度新单保持高增、预计NBV维持正增长,寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证,预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。权益市场波动导致投资承压、利润下滑,若市场呈现企稳之势,则资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部,建议关注板块长期配置价值。风险提示:1)权益市场大幅波动,投资收益率超预期下滑、板块行情波动加剧。2)产品切换带来的负面影响超预期,代理人数量持续下滑、质态提升不及预期,新单与NBV不及预期。3)长期利率超预期下行,到期资产与新增资产配置承压。
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