食品饮料行业周报:啤酒逐渐进入旺季,关注榨菜改善机会开源证券2024-05-19.pdf
摘要:核心观点:积极关注啤酒催化以及榨菜底部投资机会5月13日-5月17日,食品饮料指数跌幅为0.4%,一级子行业排名第17,跑输沪深300约0.7pct,子行业中其他酒类(+2.3%)、预加工食品(+1.5%)、烘焙食品(+1.2%)表现相对领先。个股方面,老白干酒、顺鑫农业、莫高股份涨幅领先;祖名股份、星湖科技、甘源食品跌幅居前。目前进入夏季,重点关注啤酒的阶段性机会。目前南北方天气差异较大,华南区域雨水天气增多给啤酒销售带来影响,但多数区域啤酒销售均逐步放量。分渠道来看,新零售渠道啤酒消费习惯逐渐养成,品牌酒企均有参与;流通、特通渠道变化不大,餐饮渠道整体有一定改善。整体上看高端啤酒持续扩容,竞争激烈程序较往年略有提升,渠道投入相对往年有所增加,百威、青啤、嘉士伯等品牌均在增加市场投入,费用结构上向消费者倾斜,酒企增加了扫码红包等提高消费者黏性的营销互动投入。我们预计全年啤酒销量平稳,关注旺季表现和赛事催化。展望2024年,预计全年啤酒销量相对平稳,吨价小幅增长。成本端大麦、纸箱等原料价格有望回落,行业利润仍有望保持较快增长。2024年奥运等赛事有望提振市场情绪,当前价格相对合理,积极关注旺季表现和赛事催化。我们提示关注涪陵榨菜的业绩底部投资机会,预计2024年公司季度业绩增速应是逐季上行。产品端一方面以榨菜品类为基本盘,进行空白市场开发与市场精耕;另一方面积极推动下饭菜销售:新品豇豆、海带丝、榨菜酱等品类继续推进,其中萝卜、海带丝、豇豆等未来有可能成为过亿的潜力单品。渠道端方面,一方面传统渠道继续下沉与精耕,覆盖更多的空白终端市场;另一方面积极拓展新渠道。如餐饮渠道大概率成为公司重点增长点,在丰富餐饮渠道品类的同时(主要靠榨菜以及酱类产品)也不断拓展企业合作。此外社区团购鼓励经销商积极开拓,成为主流渠道外的重要补充;电商公司积极开发,更多是树立品牌形象,进行产品宣传的重要。我们认为公司通过产品与渠道双轮发力,二季度收入有望提速增长;同时低价原材料有望陆续投入使用,成本红利逐步释放,建议积极关注公司改革红利带来的业绩边际改善。推荐组合:五粮液、山西汾酒、贵州茅台、涪陵榨菜(1)五粮液:2024Q1业绩符合预期,公司严格控货,批价持续上行,渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩,公司已步入渠道改善周期。(2)山西汾酒:一季报营收符合预期,利润超预期。汾酒延续景气度,中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力,全国化进程加快。(3)贵州茅台:2024Q1营收略超预期,未来将深化改革进程,提价后动能释放,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(4)涪陵榨菜:公司布局餐饮渠道及电商平台,新渠道可能贡献增量;同时加大地堆促销力度,传统渠道大概率回暖。叠加原料青菜头价格回落,2024年公司业绩大概率加速上行。风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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