充电桩行业深度报告(二):边际盈利改善,充电桩运营商有望迎来黎明前的曙光华宝证券2023-06-06.pdf
摘要:投资要点充电桩运营市场空间广阔,市场不断探索盈利模式。随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提升,充电运服务收入规模有望得到大幅增长,预计到2026年,中国充电运营商市场空间(电费+服务费)规模将达2105亿元,同比增速43%。充电桩运营是一门“高投资慢回报”的生意,建桩属于重资产,回本周期很长,为此,国内也在不断探索充电桩运营的商业模式,目前国内形成了资产型运营商、第三方充电服务商、车企充电运营商、众筹建桩运营商等多种商业模式,不同的模式在建设运营主体和服务提供方式上具有显著差异。充电桩运营行业即将迎来黎明前的曙光。通过对海外厂商进行复盘,我们发现美国充电桩龙头ChargePoint、EVgo和BlinkCharging三家企业积极扩站,商业模式多元化,毛利率持续回升。参考美国龙头运营商的发展现状,我们认为在需求和政策补贴双重刺激下,国内充电桩利用率稳步提升,此外在盈利模式上,除了收取服务费的传统商业模式外,还可以通过需求响应、峰谷套利(调峰)获益,提高运营商的盈利能力,多种模式发展助推充电桩行业突破发展瓶颈,国内充电桩运营行业盈利即将到来。看好充电桩运营商环节,行业格局好马太效应显著。国内充电桩行业存在资金、场地、电网容量和数据资源四大竞争壁垒,马太效应显著,充电桩运营行业龙头先发优势明显。目前国内公共充电运营商行业马太效应显著,呈现高度集中状态,行业CR5常年保持70%以上,CR10保持在80%以上。龙头特来电、星星充电市占率在20%左右,地位保持稳定;同时,以小桔充电为代表的腰部厂商也不断发力,市占率有所提高。代表性上市公司有特锐德(国内充电桩运营龙头,子公司特来电国内充电桩保有量第一名);万马股份(深耕充电桩多年,截至2022年在运营充电桩约为2.65万台)。风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;充电运营行业竞争加剧;新型商业模式开拓不及预期;充电桩上游设备价格上涨风险
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