食品饮料行业5月月报:食饮板块超跌,有望迎来反弹中原证券2023-06-06.pdf
摘要:投资要点:2023年5月,食品饮料板块延续上月跌势,且跌幅进一步拉大,其中白酒、啤酒和调味品的下跌更甚于其它板块。当月,上证指数、科创板和创业板也均呈现回调行情,但食品饮料的回踩幅度远大于市场。我们从市场风格、市场资金和宏观消费三个方面解释其中原因:从市场风格来看,当前世界处于疫情之后科技革新的关键时期,因而科创构建了A股市场的投资主线,存量资金下投资主流对消费表现施加了较大的压制。从市场资金面来看,央行的货币政策自春节后由“宽松”转为“稳健”,货币投放边际收拢,此外近期基金发行量遇冷减少,整体来看上半年市场上的增量货币有限。从宏观消费数据来看,今年以来,粮油、食品饮料、日用品、家电等生活必须用品的消费增长低于往年中枢水平,而体育娱乐用品、服装、药品、金银珠宝等品类的消费保持了良好的增长。经过4、5月的连续下跌,食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据,截至5月31日,板块估值较2023年一季度的高点下降11.03%,目前低于2015年以来的均值水平。我们认为,食品饮料板块近期超跌,或引发下一阶段板块的反弹表现。5月,食品饮料板块个股全面下跌:核心个股进一步下跌,而边缘化的标的继续上涨。市场情绪最后落至边缘个股的补涨上,往往意味着此轮板块的调整即将结束。板块中绩优股的反转空间正在拉大,投资的底部特征越来越明显。2023年4月,食品制造业的固定投资增长进一步趋弱,酒、饮料制造业的固定资产投资增长较一季度有所提振。但趋势上来看,相较过往食品饮料行业的固定投资增长显著放缓。2023年1至4月,国内肉制品产量收缩,食用油产量大幅增长,乳制品和啤酒的产量增长提振,酒类产量延续收缩态势。2023年1至4月,国内进口大豆、玉米、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长,国内市场的补库需求旺盛;此外,啤酒进口转增,葡萄酒进口量进一步收缩。2023年4月,大部分原料价格延续跌势,如原奶、坚果、面粉、食用油、生猪、糖蜜等;部分原料价格自2023年1月以来持续向上,如包材价格。预计2023年上市公司的盈利有望持续回升。5月,次高档和高档白酒的局部价格连续下跌,100至300元的中低档白酒价格企稳,部分有所上涨;当月,茅台价格上涨,五粮液价格企稳。投资策略:目前,食品饮料板块已经超跌,属于市场极端反应的结果,同时也是市场整体调整的一部分。我们预计,下一阶段食饮板块将会迎来一轮反弹,但是趋势性上涨仍需要有社会零售数据的配合。我们预计通缩将会持续至三季度,随着新一轮库存周期开启,经济增长重振,届时负面压制将会有所缓解。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙,以及出口型公司。风险提示:居民收入和国内市场消费修复不及预期;海外库存高企,导致企业出口增长放缓。
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