5月美国就业数据点评：量有支撑，价有抑制东方证券 2023-06-06（6页）附下载_宏观策略_报告

5月美国就业数据点评：量有支撑，价有抑制东方证券 2023-06-06（6页）附下载

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发布机构：东方证券发布时间：2023-06-06大小：527.4 KB页数：共6页上传日期：2023-06-07语言：中文简体

5月美国就业数据点评：量有支撑，价有抑制东方证券2023-06-06.pdf

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摘要：美东时间6月2日周五8:30，美国劳工局发布5月美国就业数据：新增非农33.9万，大幅超过预期值19.5万人。时薪环比增速为0.3%，与预期一致。失业率上升至3.7%，高于预期值3.5%和前值3.4%。劳动参与率维持在62.6%，与预期一致。在需求端，一批服务业较大流行前仍有未关闭的雇佣缺口，低收入人群的持续返岗仍在支撑就业规模（量）的扩张，同时抑制薪资（价）的增速。另外一边，金融、信息、零售等行业仍在结构性地表达当前经济运行的压力。这种量有支撑、价有抑制的“金发姑娘”数据对经济增长和通胀来说都不是坏消息，继续支撑市场表现。数据落地后，股票同债券收益率齐齐拉升，6月加息预期由于先前的预期管理，并未发生大幅变动，加息仍为小概率。分行业来看，结构上，冰火两重天。低薪持续返岗、高薪就业恶化是就业市场现况。增量仍然来自3个主要服务行业：休闲酒店业、教育医疗业、专业和商业服务，分别新增4.8万人、9.7万人和6.4万人，延续上月反弹趋势。这几个行业的雇佣规模相较于大流行之前，仍有相当的缺口。而对比之下，零售业、信息业、金融业已在很长时间里处于弱势。零售业作为在整体就业规模中占比达10%的大行业，近1年新增雇佣不足5万。信息业与金融业合计雇佣规模2023年以来呈负增长。就业结构性的分化塑造了目前就业数据特征：低收入返岗支撑了就业规模扩张，加上高收入恶化，一并平抑了薪资上涨压力。薪资：我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标，计算显示，5月平均时薪和工时总量增速均有所回落，劳动报酬增长幅度由4月的6.67%降至6.25%。构建近期薪资增速的前瞻指标空缺率/失业率，该指标领先薪资增速约12个月，这个指标最近1个月出现反弹，但趋势延续下行，意味着尽管个别月份可能由于日历、季节等因素出现小幅反弹，但薪资增速回落的趋势不会改变，后续薪资增速大概率还将进一步下行。其它相关就业数据显示，裁员数回落，本轮大企业裁员潮可能暂时度过了一波高潮。5月挑战者企业裁员数小幅波动至约8万人，但显著低于2023年1月的高峰值，处于下行区间，意味着本轮美国裁员潮可能暂时度过了一波高潮，但由于遣散费等因素，企业裁员潮对于就业数据的影响存在一定滞后性，本轮裁员潮对于就业规模统计的影响尚未完全显现，上述就业人数已出现负增长的行业可能会进一步萎缩。职位空缺数4月有反弹，但从替代性指标来看，岗位空缺持续回落仍是确定性趋势。拆分后，近期小企业职位空缺下行幅度更大。在权重上，小企业占整体职位空缺比重约为80%，决定了整体就业数据表现。如果观察到银行危机发展成信贷紧缩，压力向小企业传导，需警惕就业数据面临更显著下行压力。由于周中费城联储主席哈克和美联储理事杰弗逊相继表示倾向于6月暂停加息，随后WSJ的Timiraos也发文称6月将暂停加息，两位官员讲话表明他们将这一决定视作评估更多经济数据的机会，市场对此已做出相应反馈。因此非农数据并没有影响到6月加息预期，定价概率仅23.5%。往后看，基于线性外推的假设，到24Q1，低薪加速返岗的现象会持续，将驱动新增就业规模一直维持比较高的读数，但期间薪资增速会相对下降、失业率上升，经济数据整体呈现缓慢下降。24Q1之后，超额的雇佣缺口预计被补齐，美国居民部门的就业、收入、支出彻底失去韧性，投资的萎缩充分暴露，经济呈现标准的衰退特征。如果随后看到信贷紧缩和雇佣需求下行，拐点判断会再向前修正。风险提示疫情对就业数据的扰动持续性难以预测。后续就业数据非线性变化的可能性。经济快速衰退对于就业形成冲击。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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