摘要：事件概述:北京时间23年4月20日早5:30，特斯拉公布23Q1财报：销量：23Q1生产生产44.1万辆，同比/环比分别为+44.3%/+0.3%；23Q1交付42.3万辆，同比/环比分别为+36.4%/+4.3%。收入：23Q1汽车收入为199.6亿美元，同比/环比分别为+18.4%/-6.3%；23Q1总收入为233.3亿美元，同比/环比分别为+24.4%/-4.1%。毛利：23Q1汽车业务毛利为42.1亿美元，同比/环比分别为-24.0%/-23.8%；23Q1汽车业务毛利率为21.1%，同比/环比分别为-11.8pts/-4.8pts；剔除新能源汽车积分收入后毛利率为18.5%；23Q1总毛利为45.1亿美元，同比/环比分别为-17.4%/-21.9%；23Q1总毛利率为19.3%，同比/环比分别为-9.8pts/-4.4pts。EPS：23Q1non-GAAPEPS为0.85美元，符合华尔街此前预期。分析与判断:营收小幅下降盈利符合预期营收端：23Q1总收入为233.3亿美元，同比/环比分别为+24.4%/-4.1%；其中，23Q1汽车业务毛利为42.1亿美元，同比/环比分别为-24.0%/-23.8%。单车ASP方面，由于全球范围价格下调，23Q1较22Q4出现下滑；剔除新能源积分收入后，由5.1万美元降低至4.6万美元。23Q1能源业务收入为15.3亿美元，同比/环比分别为+148.2%/+16.7%；收入提升主要得益于储能设备装机量的大幅增长（23Q1为3,889MWh，同比+359.7%）。23Q1服务和其他业务收入为18.4亿美元，同比/环比分别为+43.6%/+8.0%；主要变化原因为车队保有量的增长。利润端：23Q1在GAAP准则下归母净利润为25.1亿美元，同比/环比分别为-24.3%/-31.8%；净利率为10.8%，环比下滑4.4pts。单车净利润方面，23Q1为5,900美元，较22Q4下降3,200美元。23Q1non-GAAPEPS为$0.85，符合华尔街此前一致预期。毛利方面，23Q1汽车业务毛利率为21.1%，同比/环比分别为-11.8pts/-4.8pts。23Q1总体毛利率为19.3%，同比/环比分别为-9.8pts/-4.4pts。盈利能力的下滑主要受到以下因素影响：1）23Q1产品价格大幅下调；2）4680电池的爬产成本；经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，23Q1经营性利润率为13.2%，同比/环比分别为-8.2pts/-4.6pts。费用率保持稳定产能持续爬升费用端：23Q1公司研发费用为7.7亿美元，同比/环比分别为-10.9%/-4.8%；研发费用率为3.3%，同比/环比分别为-1.3pts/0.0pts；较22年全年研发费用率下降0.5pts22Q1销售管理费用为10.8亿美元，同比/环比分别为+8.5%/+4.3%；销管费用率为4.6%，同比/环比分别为-0.7pts/+0.4pts；较22年全年销管费用率下降0.2pts。销量预期：公司表示，降价后需求良好，订单超过产能；长期年化增长率目标维持50%。23年销量目标仍然维持前期180万辆的指引。新车型方面，公司表示Cybertruck将于23Q3开启交付。产能端：据公司公告，柏林工厂产能超过35万辆/年；德州工厂产能超过25万辆/年；上海工厂产能大于75万辆/年；加州工厂则具有55万Model3/Y和10万S/X的产能。据公司表示，目前仍在继续爬产，下半年将有更多产能释放。FSD进展：FSD方面，特斯拉表示目前已经累积了超过1.5亿英里的数据，在行业中具有无可比拟的地位。通过AI模型训练，有望实现可以量产的自动驾驶。成本持续优化销量增长为重原材料价格下行优化成本。23年初以来，碳酸锂等电池原材料价格持续下行。公司表示，由于存在前期已签订的合约，23Q1的利润中还未完全体现；在23Q2以及下半年成本端将有更好的展现。价格动态调整，销量增长优先。据公司表示，在自动驾驶技术完善之前，公司仍然优先考虑销量。公司当前策略为通过价格的动态调整，匹配产能和订单，追求产能利用率。对于上海工厂，我们认为特斯拉将考虑利用上海工厂的产能满足除当前供应的欧洲和亚太市场以外的需求，以保证整体工厂出货量。投资建议：特斯拉将通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势。短期看，特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长；中期看，特斯拉布局新车型+新工厂，拓宽产品矩阵，进入下沉市场。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益，跟随特斯拉到墨西哥建厂布局，从中国到全球，从单品到总成。推荐：1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、多利科技】，受益标的【旭升股份】；2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、多利科技、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】。风险提示新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

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