中金公司中金公司2022年业绩点评:自营与IPO业务表现不佳,4Q业绩不及预期东方证券2023-04-04.pdf
摘要:中金公司 (601995)核心观点归母净利润下滑近30%,ROE显著下滑。1)公司22年实现营业收入260.87亿元,同比-13.42%,实现归母净利润75.98亿元,同比-29.51%。4Q实现营业收入66.94亿元,同比-21%,实现归母净利润15.85亿元,同比-52%,不及预期。2)公司22年实现ROE8.88%,同比下降5.76pct,仍高于行业平均3.57pct。截至22年末权益乘数5.61,同比-0.98,仍高居行业前列。3)自营、经纪、资管、投行、利息净收入(剔除其他业务)贡献度分别为43%、21%、12%、28%、-4%,其中自营、经纪占比分别降低6pct、升高1pct。股债承销“一冷一暖”,股基交易市占率创新高。1)公司22年实现投行业务收入70.06亿元,同比-0.43%。22年公司股债承销规模合计达11100.21亿元,同比+4.46%,市占率由21年末8.25%升至9.19%;其中IPO承销规模为528.63亿元,同比-47%,市占率降至10.12%。2)22年公司经纪业务收入同比下降13.24%至52.32亿元。据年报披露,公司整体交易市占率稳步攀升,交易份额再创新高。3)22年公司利息净收入同比下降3%至-10.23亿元。22年公司两融余额411.54亿元,市占率2.67%,较年初微降0.07pct。自营收入缩水明显,资管规模结束连续多年增长态势。1)截至22年末公司金融投资类资产规模较年初下滑2.35%至3360.86亿元,其中基金规模降低27.86%至604.35亿元,股票类资产下降2.03%至1251.5亿元,债券类资产增加18.47%至1482.09亿元。22年公司自营收入同比下降27.85%至106.08亿元。2)22年公司大资管板块业务收入29.14亿元,同比下降4.26%。22年末公司资管规模较21年末降低21.47%至13021亿元,其中公募基金和私募股权资管规模进一步提升,较21年末分别同比增加34.81%、18.97%至1148、2626亿元,集合资管规模较21年末下降59.72%至2307亿元。盈利预测与投资建议根据年报数据调降自营规模及佣金率等指标,预测23-25年BVPS分别为19.29/21.83/24.83元(原预测23-24年为19.33/21.74元),按可比公司估值法,维持10%估值溢价,给予公司23年2.60xPB,对应目标价50.15元,维持增持评级。风险提示市场系统性风险;自营投资波动性风险;政策超预期收紧。
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