摘要：中国电信(601728)1. 事件： 公司 2022 年实现营业收入为 4,750 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入为 4,349 亿元，同比增长 8.0%，连续十年保持增长。归母净利润为 276 亿元，同比增长 6.3%。2. 收入端： 产业互联网贡献主要增长动能（ 1）移动通信服务实现量价双升，保持良好增长。2022 年实现营收 1910 亿元，同比增长 3.7%。公司移动用户达到 3.91 亿户，净增 0.19 亿户； 5G 套餐用户达到 2.68亿户，渗透率达到 68.5%，净增 0.80 亿户；移动用户 ARPU达到 45.2 元/月/户，同比提升 0.2 元/月/户，实现用户量与用户价值双增。（ 2）智慧家庭业务快速增长： 固网及智慧家庭服务整体收入达到 1,185 亿元，同比增长 4.4%。千兆宽带渗透率达到 16.8%，全屋 WiFi、天翼看家用户分别增长 45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，实现营收 168 亿元，同比增长 21.0%，（ 3）产业数字化及天翼云成为主要增长动能： 公司产业数字化收入达到 1,178 亿元，同比增长 19.7%。其中天翼云收入达到 579 亿元，同比增长 107.5%，连续两年翻倍增长，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，根据 IDC 报告， 2022Q3，公司天翼云在 IaaS 市场份额达到 11.6%， IaaS+PaaS 市场份额达到 10.0%，位居行业前三，保持专属云市场份额第一。公司预计 2023 年天翼云收入达到千亿元。此外，网络安全服务收入达 47 亿元，同比增长23.5%。 IDC 收入达到 333 亿元，同比增长 5.4%， 2022 年公司算力达到 3.8EFLOPS，同比增长 81%， IDC 机架达 51.3 万架，八大枢纽占比超过 80%，边缘 DC 超过 3000 个。3. 成本端： 持续控费增效，加大研发投入公司 2022 销售毛利率 28.4%，同比减少 0.78pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为 11.3%/7.1%/0.0%/2.2%，整体费用率较去年同期下降 0.7pct，研发费用率略有所增长，但持续控费增效，销售/管理费用率分别同比下降0.7pct/0.4pct。4 . 持续聚焦产业数字化投资，提升云网融合能力，公司计划2023 年算力达到 6.2EFLOPS公司 2022 年完成资本开支 925 亿元，预计 2023 年总资本开支 990 亿元，其中持续加大算力网络投入， 2022 年产业互联网 Capex 271 亿元，占总资本开支比例 29.3%，同比增长 57.3%，预计 2023 年产业数字化方面 Capex 持续增加达到 380 亿元，占总资本开支比例将提升至 38.4%。积极响应国家“东数西算”战略，聚焦八大枢纽节点加大布局。 公司持续优化“2+4+31+X+O” 的算力布局， 2022 年新增天翼云算力 1.7EFLOPS，算力总规模达 3.8 EFLOPS，同比增长 81%；目前拥有 700 多个数据中心和 3,000 多个边缘 DC， IDC 机架达到 51.3 万架，机架利用率超过70%， IDC 资源在国内数量最多、分布最广。根据 2022 年报推介材料，公司加大产业互联网资本开支，预计 2023 年 IDC 投资 95 亿元，预计将超过 56 万机架，算力（云资源）投入 195 亿元，预计算力达到 6.2EFLOPS。5. 利润派息率持续提升，股东回报再次增强2022 年全年股息为每股人民币 0.196 元（含税），全年派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的 65%。 公司计划逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的 70%以上，不断为广大股东创造价值。6. 盈利预测及投资建议： 公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展，考虑传统业务增速情况， 调整公司 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025 年营收由 5372.6/5924.3/N/A亿元调整为 5223.3/5767.2/6400.2 亿元，预计每股收益分别由 0.37/0.42/N/A 元调整为 0.32/0.35/0.38 元，对应2023 年 3 月 23 日 6.89 元/股收盘价 PE 分别为21.2/19.7/18.2 倍，维持“增持”评级。7. 风险提示： 市场竞争风险；行业政策变化风险； 产业数字化业务推动不及预期；系统性风险。

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