金盘科技海外收入占比提升带动毛利率进阶,数字化业务将进入兑现期华福证券2024-04-24.pdf
摘要:金盘科技(688676)Q1业绩符合市场预期,扣非增速略超预期2024Q1实现收入13亿元,同比+0.6%(按公司订单平均交期9个月计算,23Q1交付订单倒推签订在原材料价格上轮的高点,对应的订单产品价格也相对较高;同时去年Q1受益于新能源高增速,基数较高)。Q1实现归母净利润0.95亿元,同比+8.6%,实现扣非归母净利润1.01亿元,同比+36.7%,(非经变化主要是24Q1有-0.14亿元的套保损益,应收账款余额变动及信用状态改善导致信用减值损失同比减少)。海外收入占比提升,毛利率进阶明显毛利率提升到25.39%,同比+2.7pct,环比+0.94pct,主要由于海外收入占比提升(Q1海外收入达到3.88亿元,占比为30%,2023H1海外收入占比为18.4%)。4月18日公司披露与主要EPC合作伙伴之一海外客户E签订了多份合同,提供各种类型的变压器,累计合同金额折合人民币约7.39亿元。后续在海外制造业、算力基建、新能源等需求推动下,海外收入、订单增速有望持续领先国内,推动盈利水平进阶。数字化业务厚积薄发,进入订单收获期数字化整体解决方案实现收入0.57亿元,公司4月12日披露广州同享与客户D签订数字化工厂项目的合同,内容包括该项目的专机设备/数字化产线/系统软件的设计、采购、运输、装卸、安装、实施、调试及交付使用,合同金额接近3亿元(含税)。公司前期通过自身数字化、智能化升级,以及对外的积极推广,逐步培养用户心智、梳理品牌形象,数字化订单将进入兑现收获期。盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润达到7.56/11.25/14.14亿元(前次预测为7.7/11.3/-亿元,主要考虑到数字化订单延后至2024年集中签订,相关收入滞后确认),当前市值对应PE为28/19/15倍。我们认为,公司是电力设备出海稀缺龙头,数字化业务厚积薄发进入订单收获期,将充分受益全球电力系统升级和制造业升级,给予公司一定溢价,给予2024年35倍PE,对应目标价60.88元/股,维持“买入”评级。风险提示变压器全球需求波动导致订单不及预期,原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期,储能行业需求不及预期,数字工厂业务开拓及交付不及预期。
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