药明康德2022年年报点评:业绩增长符合预期东莞证券2023-03-21.pdf
摘要:药明康德(603259)投资要点:事件:公司发布了2022年年报。2022年,公司分别实现营业总收入和归母净利润393.55亿元和88.14亿元,分别同比增长71.84%和72.91%;实现扣非净利润82.6亿元,同比增长103.27%。业绩符合预期。点评:Q4收入保持高增。2022年Q4,公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长71.76%、-6.46%和111.8%,净利润下滑主要原因在于投资净收益、公允价值变动净收益减少及资产减值损失增加影响所致。分业务来看,2022年化学业务实现收入288.5亿元,同比增长104.79%;测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务分别实现收入57.19亿元、24.75亿元、13.08亿元,分别同比增长26.38%、24.69%、27.44%;国内新药研发服务部实现收入9.7元,同比下降22.49%。盈利能力有所提升。2022年,公司毛利率同比提升1.01个百分点至37.3%,其中化学业务毛利率同比提升0.49个百分点至40%,测试业务毛利率同比提升3.19个百分点至34.89%,生物学业务毛利率同比提升0.02个百分点至38.75%,国内新药研发服务部毛利率同比下降17.68个百分点至26.22%。期间费用率同比下降4.64个百分点至12.51%,净利率同比提升0.19个百分点至22.62%,主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。投资建议:公司产业链一体化优势明显。预计2023年业绩整体实现稳增,剔除认定商业化项目,WuXi Chemistry收入预计增长36%-38%,且TIDES(WuXi Chemistry中新分子业务)预计增速为WuXi Chemistry整体增速的近2倍;其他业务板块(WuXiTesting,WuXiBiology,WuXiATU)收入预计增长20%-23%;WuXiDDSU将持续业务迭代升级,预计收入下降超过20%。预计公司2023-2024年的每股收益分别为3.29元、4.03元,当前股价对应PE分别为22倍、18倍,维持对公司“买入”评级。风险提示:行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。
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