2023年2月美国CPI数据点评:美国通胀数据释放的三点信号光大证券2023-03-16.pdf
摘要:事件:2月美国CPI同比增6.0%,前值6.4%,符合市场预期;季调后2月CPI环比0.4%,前值0.5%,符合市场预期;2月核心CPI同比增5.5%,前值5.6%,符合市场预期;季调后2月核心CPI环比增0.5%,前值0.4%,市场预期0.4%。核心观点:2月美国通胀如期回落,传达三点信号。一是,短期看,受硅谷银行事件影响,美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜,3月是否加息25bp仍存在不确定性。二是,叠加2月非农、通胀数据未超预期,3月超预期加息50BP的风险已经明显消除,若后续风险事件未进一步发酵,美股美债大概率向上修复。三是,受住房和机票价格上涨影响,2月核心通胀略超预期,指向通胀韧性尚未松动。因此中期看,在风险事件平息后,美联储关注重心仍将回归经济基本面,高利率环境仍将持续较长时间。2月美国CPI同比增速延续下行,环比增速小幅收窄,符合市场预期。2月CPI环比涨幅收窄,与能源价格下跌有关。2月能源价格环比自上月的2.0%回落至-0.6%,环比拉动率较上月下降0.18个百分点。去年12月下旬后,受需求回暖、俄原油供给趋紧、美元指数转弱等多重影响,国际油价企稳回升,引发1月美国通胀环比跳升。2月伴随加息预期走强、美元指数抬升,叠加国内经济复苏斜率偏向温和,油价小幅走弱。2月核心CPI略超预期,通胀韧性尚未松动。2月核心CPI环比抬升至0.5%,主要受住房和机票价格上涨影响,而二手车和卡车价格跌幅仍在扩大,表明美国经济放缓仍然是结构性的,耐用品需求持续转弱,而服务需求依旧旺盛。其中,住房价格环比自上月的0.7%上升至0.8%,尽管并未超出前期涨幅,但仍处在历史高位。从领先指标看,预计将从今年二、三季度开始回落。美联储3月加息节奏仍需观察,但超预期风险已明显消除。2月美国通胀数据总体回落,未超出市场预期,给市场吃了一颗定心丸,市场预计3月大概率加息25BP。数据发布后,据CMEFedWatch显示,3月、5月各自加息25bp的概率分别上升至80%、65%,前一日分别为65%、32%;6月再度加息的概率为0%,与前一日持平,而上周五这一概率达到49%。从市场表现看,美股明显上涨,美债利率上行,美元指数微升。短期看,受硅谷银行事件影响,美联储对加息的考量或更多向金融稳定倾斜,在中小银行流动性风险尚未解除前,3月是否加息25bp仍存在不确定性。但对于市场而言,2月非农、通胀数据暂未超出市场预期,3月超预期加息50BP的风险已经明显消除,若后续风险事件未进一步发酵,美股美债大概率向上修复。但中期看,鉴于硅谷银行资产负债端的特殊性,加之美国监管机构反应迅速,出现流动性风险大面积蔓延的概率较低。因此,在中小银行流动性风险事件平息后,美联储关注重心仍将回归经济基本面。鉴于当前劳动力市场缓慢降温、服务通胀压力尚未缓解,预计年内高利率环境仍将持续较长时间。风险提示:美国银行业流动性风险蔓延;俄乌局势超预期发展。
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