上海家化2022年业绩快报点评:22年业绩靴子落地,23年改善弹性可期光大证券2023-03-16.pdf
摘要:上海家化(600315)2022年公司收入、归母净利润分别同比下滑7%、27%,Q2受损最为严重公司发布2022年业绩快报,2022年公司实现收入71.06亿元、同比下滑7.06%,归母净利润4.72亿元、同比下滑27.29%,扣非归母净利润5.41亿元、同比下滑20.01%。2022年公司归母净利率为6.64%、同比下降1.85PCT。相比于此前发布的2022年限制性股票激励计划的目标(收入目标为22年75~80亿,利润目标为21~22年累计归母净利润11.1~13.1亿元),公司22年收入端未达成目标、21~22年累计归母净利润略超目标区间的下限。分季度来看,2022Q1~Q4公司收入分别同比+0.11%、-23.75%、+1.17%、-3.49%,归母净利润分别同比+17.81%、-135.75%(亏损)、+15.55%、-30.58%,归母净利率分别为9.42%、-2.61%、9.49%、9.06%。2022年多重因素扰动下,公司持续优化运营、夯实内功2022年公司业务受到多重因素扰动:2022年二季度工厂及物流基地受疫情影响停摆,2021年下半年开始的大股东改革带来的特渠业务调整,以及2021年底超级主播合作伙伴停播带来的电商销售缺失等。但公司持续优化运营、夯实内功:品牌创新方面,公司专利申请数和专利获得数不断提升;持续推进品牌高端化、年轻化、专业化,如佰草集成功实现产品线清理和品牌定位的重塑,六神推动年轻化、高端化和全季化并初见成效;营销上持续加强核心品牌建设并强化各品牌的社交种草布局。渠道进阶方面,线上公司注重精细化运营,四季度在多平台达播拓展上获得突破,多品牌与头部主播建立长期合作,逐步消化过去对单一平台、单一打法的依赖;特渠不断推进零售化,22年年末已开始实现月销售额同比正增长;线下渠道推进智慧零售持续转型,新零售业务占比不断提升。2023年1~2月淘系平台销售数据方面,根据萝卜投资,淘系行业大盘美容护肤/美体/精油销售额累计同比-17%,而公司护肤品类核心品牌佰草集销售额累计同比-4%、跑赢大盘,玉泽品牌表现弱于大盘;个护品类品牌六神、家安1~2月表现亮眼,销售额分别累计同比+50%、+31%。2023年期待公司改革显效,多品类、多品牌协同发力带来业绩改善弹性2022年业绩靴子落地,且公司积极贯彻“123经营方针”、提升核心竞争力,在品牌升级、营销种草、渠道多元化等方面均取得成效,2023年在内外部环境正常化背景下,期待公司厚积薄发,看好公司在多品类、多品牌协同发力下的业绩改善弹性。考虑到消费复苏进展存不确定性,我们下调公司22~24年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调16%/2%/0.1%),对应22~24年EPS为0.70、1.10、1.29元,23、24年的PE为26倍、23倍,维持“买入”评级。风险提示:国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期;流量增长放缓,或者新品推广和销售不及预期;行业竞争加剧;渠道调整不及预期;控费不当或者投放效果不及预期。
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