温氏股份生猪、黄鸡养殖景气提升,扭亏为盈稳步发展西南证券2023-02-03.pdf
摘要:温氏股份(300498)投资要点事件:公司发布业绩预告,预计2022年实现归母净利润48-53亿元,扣非后归母净利润为45-50亿元,较21年实现扭亏为盈,预计单Q4实现归母净利润41.1-46.1亿元。公司业绩与养殖景气度相关:1)生猪销售价量齐升,成本下降利润同比上升。22年公司出栏生猪1790.9万头,同比增长35.5%,实现销售收入410.6亿元,同比增长51.3%,单四季度实现销售收入157亿元,出栏549万头,全年销售均价为19.05元/公斤,同比增长9.6%,单月均价于10月达到最高26.69元/公斤,整体H2均价明显高于H1;2)禽类养殖稳定发展,公司全年销售肉鸡10.8亿羽,同比下降1.8%,销售均价同比上升17.2%,上半年销售均价在13-14元/公斤,7-11月价格于16-18元/公斤附近波动,12月有所下滑为13.38元/公斤;3)报告期内公司对存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产计提2亿元左右的减值准备,对整体利润产生影响。公司生猪养殖业务持续向好。截至22年10月底多方因素使得猪价迅速上涨至28元/公斤左右,后持续回调,22年12月因需求偏弱,生猪价格出现旺季不旺的现象,截至23年1月底,生猪外三元价格为14.67元/公斤,略低于养殖成本线。从能繁母猪产能的角度分析,自21年6月以来出现能繁母猪存栏减少趋势,12月出现小幅反弹后再次下降至22年5月出现环比上升,截至2022年底,根据国家统计局数据,能繁母猪存栏量为4390万头,略高于产能调控绿色合理区域上限。公司于养殖效率与出栏量上不断增强自身竞争力,截至2022年11月公司肉猪上市率已提升至92%,猪业一部已提升至94%,养殖成本方面22年11月成本降至8.05元/公斤。能繁母猪存栏方面,截至22年底为140万头左右,计划23年达到170万头,优质能繁母猪数量不断提高。黄鸡养殖稳步发展。黄羽鸡养殖景气度于22年H2迎来提升,父母代存栏处于低位,截至2022年11中下旬,在产父母代黄羽鸡1346.3万套,较2020年1575万套左右的最高水平降低15%左右,基本与2021年持平,低于2018、2019、2020年同期水平。从需求端来看,黄羽鸡作为我国本土品种,需求具有一定的刚性,未来需求随消费提升,黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑,且在经历长时间产能调整以及周期底部后,高景气度具有一定的可持续性。公司为全国最大的黄羽鸡养殖企业,注重研发创新,拥有专业的鸡育种公司,建立了行业内规模领先、结构合理的黄羽鸡育种基地,是国内掌握优质鸡遗传资源最多的单位之一。针对活禽交易和调运受到限制,公司继续推进禽业转型升级,加大禽业屠宰以及预制菜业务发展力度。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.78元、2.06元、2.23元,对应动态PE分别为26/10/9倍,维持“买入”评级。风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期、养殖端突发疫情等。
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