2月中国宏观数据点评：工业效益开年红，增库存趋势明显浦银国际证券 2021-03-31_宏观策略_报告

2月中国宏观数据点评：工业效益开年红，增库存趋势明显浦银国际证券 2021-03-31

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发布机构：浦银国际证券发布时间：2021-03-31大小：961.01 KB页数：共5页上传日期：2021-11-18语言：中文简体

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摘要：工业延续去年的强劲势头，利润和营收同比增速加快。受低基数的影响，2021年1-2月工业企业利润同比增长178.9%，两年平均增长31.2%，处于高增速区间；工业企业营业收入同比增长45.5%，两年平均增长6.8%。单位费用降低扩大盈利空间。今年1-2月的单位费用处于较低水平（8.79元），低于2020年（10.12元）和2019年（9.12元）同期，带动利润率回升至6.6%，高于2020年（3.5%）和2019年（4.8%）同期。主动增库存趋势明显。2021年1-2月，工业企业库存销售比降至0.27，低于2020年同期（0.37），与2019年持平，显示库存水平相对较低，叠加利润和营收向好的因素，工业企业将延续主动增库存的趋势。受年初疫情反弹和春节因素的影响，2月末产成品存货周转天数小幅回升至19.7天，存货同比增长8.6%，增库存的空间仍在。如我们此前报告预期（详情请见《12月中国宏观数据点评——工业效益全面改善，存货增速料将回升》），在工业持续向好的背景下，企业将延续主动增库存的趋势，预计将对一季度GDP的高增长提供支撑。出口带动电子产品和装备制造业盈利向好，纺织业仍需恢复。2021年初的出口仍显韧性（详情请见《2月中国宏观数据点评——出口韧性仍在，进口温和增长》），电子产品的出口向好带动营收和利润的改善。2021年1-2月，计算机、通信和其他电子设备制造业，营收的两年平均增速为14.7%，利润的两年平均增速为89.3%，为制造业中效益增长最快的行业。此外，装备制造业中，例如专用设备制造业（42.2%）、电气机械和器材制造业（21.4%）、通用设备制造业（19.5%）、金属制品业（12.3%），利润的两年平均增速均实现两位数增长。而纺织业受疫情冲击明显，2021年1-2月利润和营收的两年平均增速均为负，纺织业仍未恢复至疫情前水平。2021年1-2月工业企业利润率为6.6%。年初，医药制造业继续领跑主要行业利润率，利润率从去年末的12.7%升至2月末的19.2%。伴随食品通胀回落，食品制造业利润率小幅下降，由去年末的10.1%降至2月末的8.4%，仍高于平均水平。煤炭价格高位回落，电力、热力生产和供应业的利润空间恢复，利润率由去年末的0.5%回升至2月末的5.7%。纺织业利润率下降明显，由去年末的7.4%降至2月末的3.3%，效益改善的压力较大。

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