2021年8月财政观察：加强的收支矛盾中泰证券 2021-09-22_宏观策略_报告

2021年8月财政观察：加强的收支矛盾中泰证券 2021-09-22

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发布机构：中泰证券发布时间：2021-09-22大小：546.08 KB页数：共7页上传日期：2021-11-18语言：中文简体

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摘要：投资要点收入增速显著下滑。8月财政收入当月同比增速明显回落至3.1%，连续五个月下行并创20年12月以来新低。其中中央财政收入增速降至2.0%，地方财政收入增速大幅下行至2.6%；税收收入增速降至8.6%，非税收入增速降幅扩大至-19.7%。财政收入增速显著回落主要受到经济走弱的拖累。分项收入涨跌互现。8月主要税种收入项目中，增值税当月同比增速略升；消费税增速因去年低基数而由负转正；企业所得税和个人所得税增速双双下行；进口货物增值税、消费税增速上行，印证进口增速回升；土地和房地产相关税收增速多数下行。支出增速明显回升。8月财政支出同比增速由负转正至6.0%，其中中央支出增速大幅上行至12.1%，创年内新高，地方支出增速转正至4.8%。支出增速回升，一方面源于去年同期基数偏低，另一方面也反映财政积极力度加强。分项支出多数上行。1-8月各分项支出增速多数回升，其中教育支出增速（7.9%）连续两个月领跑，债务付息（7.5%）、文体传媒（6.4%）、卫健（3.9%）支出增速较高、紧随其后，社保就业（1.9%）支出增速有所回落，其余各分项支出多数录得负增长，但支出增速较1-7月有所回升。基金收入增速续降。8月政府性基金收入累计同比增速续降至14.2%，其中中央增速下行至24.6%，地方增速回落至13.6%。土地出让收入增速降至12.1%，印证土地市场成交依然冷清，近期各地集中供地流拍频现，溢价率也明显降低。收入降支出升，发力空间有限。受经济下行拖累，8月财政收入增速显著回落，而财政支出增速明显回升，积极财政力度有所加强。财政部在上半年财政政策执行情况报告中表示，将加快财政支出进度，适度提速地方政府专项债券发行，推动今年底明年初形成实物工作量。不过当前财政主要症结在于提速而非提量，在国企和民企利润分化矛盾加剧的背景下，财政大幅加码的空间有限，我们预计，货币政策在本轮调控中或将发挥更大作用。风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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