上半年GDP点评:经济半年表现略低预期,关注边际变化湘财证券2022-08-04.pdf
摘要:事件上半年国内生产总值562642亿元,按不变价格计算同比增长2.5%。其中,二季度国内生产总值292464亿元,同比增长0.4%。上半年经济表现略低预期考虑到当前国内外环境复杂严峻,尤其是二季度国内疫情多发散发,对产业链供应链造成严重困扰,二季度GDP录得0.4%的增速也在意料之中。上半年GDP同比增速为2.5%,若要达到全年5.5%的预期目标,意味着下半年GDP同比增速要达到8.5%。而在三驾马车中,上半年投资同比增速为6.1%、消费同比增速为-0.7%、进出口同比增速为10.3%,三驾马车中只有进出口表现尚可。但进出口对GDP的贡献率仅为3.7%(2022年一季度数据),而投资贡献率为26.9%、消费贡献率为69.4%,权重最高的消费项在上半年仍“趴在地上”。此外,伴随海外通胀水平居高不下,全球在下半年经济面临衰退的风险增大,在外需回落的背景下,我国进出口下半年也可能承压。由此可见,下半年我国经济发展将面临巨大挑战,要完成全年预期目标难度之大可见一斑。靴子落地,此时更应关注边际变化我们认为基于当前的经济周期,环比的观察视角相比同比可能更有意义,能够更加敏锐的捕捉当前经济的边际变化。社融和信贷创出了新高。6月社融录得5.17亿元,较去年同期多增1.46万亿元。6月新增人民币贷款2.81万亿元,环比同比多增6900亿元,放量明显。伴随防疫措施的逐步放松,实体经济发展的动能也在逐步恢复,并将拉动更多的就业岗位。但目前16~24岁人口的就业与整体就业市场表现背离,6月城镇调查失业率环比下降了0.4个百分点,但16~24岁人口失业率反而上升了0.9个百分点,创出了新高达到19.3%,对应的是严峻的大学生就业问题,表明企业可能更愿意招聘有经验的熟手。下半年经济面临三重挑战挑战之一来自财政收支,挑战之二来自房地产失速,挑战之三来自中美博弈。我们认为当前既要多措并举提振市场信心,解决中长期高质量发展问题,同时更重要的是要解决好当前经济面临的短期失速问题。风险提示疫情反复超预期,中美摩擦超预期,政策不及预期。
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