华域汽车2021年三季度报告点评:座椅业务完成整合,出海战略持续推进东吴证券2021-10-30.pdf
摘要:华域汽车(600741)投资要点投资要点: 华域汽车发布三季度业绩报告,符合我们预期, 2021 年 Q3实现营收 337.24 亿元,同比-11.50%,环比+6.27%;实现归母净利润 19.71亿元,同比+9.8%,环比+37.08%;实现扣非归母净利润 14.45 亿元,同比-16.74%,环比+48.16%;实现毛利率 16.02%,同比+0.8pct,环比+1.76pct。芯片供应改善推动核心客户产量环比增长,降本增效毛利率提升,座椅业务完成股权并购增厚利润。 1)受益于芯片供应缓解,公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车三季度共实现产量 83.8 万辆,环比+21.37%; 2)公司通过改善业务结构,提升制造效率等方式降本增效,实现 16.02%的毛利率,环比+1.76pct; 3)完成延锋安道拓座椅 49.99%股权并购, 2021 年 7 月 1 日开始并表,三季度带来约 3 亿元利润增量;4)安道拓座椅股权并购过程中处置部分股权,带来 10.85 亿非经常性投资损益,以及 5.18 亿非经常性少数股东权益。内饰业务全球布局,出海战略持续推进,全力拥抱电动智能化趋势。 1)公司内饰业务海外不断获取全球订单,利用全球项目订单反哺国内配套业务; 2)完成延锋安道拓座椅 49.99%股权收购工作, 增厚公司业绩,未来将借助内饰业务全球平台,加速座椅业务“国际化”战略进程; 3)推进新兴业务提速发展,全力拥抱电动智能化趋势。智能座舱领域,通过延锋汽车饰件系统有限公司对 XiM21S 产品进行全面升级;自动驾驶领域, 4D 成像毫米波雷达预计四季度实现量产, 77GHz 毫米波雷达取得乘用车定点突破;智能灯光领域,第一代 DLP 大灯已实现量产,第二代已完成研发,正在推进量产中;智能电动领域,实现大众 MEB 全球平台电驱系统总成产品稳定供货需求,通用 BEV3 全球平台电驱动产品生产已经启动建设。盈利预测与投资评级: 座椅业务整合完成+出海战略持续推进+多品类受益电动智能化。 我们维持对公司 2021-2023 年业绩预测,预计营业收入 1465.48/1568.21/1747.61 亿元,同比+9.7%/+7.0%/+11.4%;归母净利润 65.62/74.31/85.86 亿元,同比+21.4%/+13.2%/ +15.5%,对应 EPS 为2.08/2.36/2.72 元,对应 PE 为 12.85/11.34/9.82 倍,维持“买入”评级。风险提示: 行业缺芯情况超出预期; 下游乘用车需求复苏低于预期
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