造车新势力系列报告之一:大浪淘沙,未来可能无限渤海证券2021-04-22.pdf
摘要:定位明确,智能驾驶护航。以蔚来、理想、小鹏、威马为代表的造车新势力定位明确、车型规划明晰,持续打造具备科技感、智能化的优质产品,蔚来ES6/理想ONE/小鹏P7等车型的推出在引发业界关注的同时,销量也持续增长。蔚来、理想、小鹏、威马还积极发展智能驾驶以增强竞争力,均搭载了辅助驾驶系统和语音交互系统,OTA持续更新,可实现的自动驾驶功能逐步完善,同时传感器持续升级,未来激光雷达的搭载率将上升。蔚来、理想、小鹏、威马积极探索合适的生产模式和销售模式,在生产上代工和自建并存,在销售上均采用了直营模式并探索新零售。业绩持续向好,盈亏平衡点渐行渐近。蔚来、理想、小鹏的业绩持续向好,均表现出盈利能力增强的趋势,其中理想在2020Q4实现了首次盈利,蔚来、理想的2020年经营性现金流均已转正。基于假设,蔚来、理想、小鹏达到盈亏平衡点的年度销量分别为16.96、5.16、11.68万辆,按照每年上市一款新车型的速度,有望于2022~2023年前后实现盈亏平衡,蔚来、理想、小鹏、威马的2025年交付量预计分别将达32.5、22.0、25.0、19.0万辆。投资策略:2021年随着独资、合资、自主品牌、造车新势力等持续推出新车型,新能源汽车市场的竞争将日趋激烈,销量预计也将继续快速增长,造车新势力的销量预计再创新高,景气度预计将延续。建议关注造车新势力产业链优质标的,如宁德时代(300750)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、华域汽车(600741)、科博达(603786)等,以及进入宁德时代供应链的企业,如先导智能(300450)、璞泰来(603659)、恩捷股份(002812)。风险提示:新能源汽车产销量不及预期;造车新势力车型推出或量产不及预期;智能驾驶发展不及预期;芯片短缺超出预期;新能源汽车政策推出不及预期。
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