流程工业“头号玩家”,科技引领进口替代东吴证券2020-11-23.pdf
摘要:中控技术(688777)投资要点浙大起家,中国制造“隐形冠军”。 93 年身为浙大教授的褚健创办中控前身——浙江大学自动化公司,在“顶级科学家”褚健领导下、经过技术背景高管团队二十余年的开拓,将中控技术培育为中国流程自动化领军企业。公司业务定位为流程自动化的完整解决方案,产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表等主要品类。 2019 年实现收入 25.37亿、归母净利润 3.65 亿,综合毛利率始终在 40%以上。深耕自动化优质赛道,成长、进口替代空间大。 工控行业兼具成长性与周期性, 19 年市场空间 1800 亿,其中产品市场 1200 亿、流程行业占比一半左右,核心环节 DCS 系统空间近百亿, 流程性行业下游以化工、电力、石化、市政、医药等行业为主,供应格局外资占比过半、内资以中控、和利时两家独大,进口替代是主旋律。工业软件是未来工业自动化的核心环节,生产管理类软件 19 年市场空间 250-300 亿,核心产品MES 19 年规模达 26.8 亿,行业成长空间大,格局目前分散、外资林立。龙头进击,控制系统为盾、工业软件为剑,仪表产品丰富解决方案。 1)控制系统为盾, 中控拥有完整控制系统产品阵列( DCS、 SIS、 PLC 等),DCS、 SIS 市占率分别 27%/26%,居国内第一、第二,聚焦中石化、中石油、中海油等大客户,市场壁垒扎实深厚,未来公司不断巩固化工、石化等优势行业,积极开拓电力等行业领域,把握医药、公用事业等行业成长机会,有望维持稳健增长; 2)工业软件为剑, 中控拥有 MES、APC、 RTDB、 OTS 等软件产品系列,拳头产品 MES、 APC 市占率分别达到 4.5%、 26%,位居第四、第一,工业软件市场成长性强,公司进口替代空间大、动能充沛,有望高增长; 3)自动化仪表是系统的“手脚”和“神经”,本次募投产能对应产值 10 亿以上,丰富了解决方案能力。技术、营销共振,护城河深厚。 技术层面, 依托浙大、经过二十多年技术攻关,公司形成了“3 平台+8 技术+5 产品线”的技术堡垒,研发费用持续占比 10%以上; 营销方面, 通过构建“区域+行业+产品”的销售组织架构,持续发力中高端市场,同时通过 PlantMate高端服务运营品牌建立了销售与服务的创新模式,在化工园区打造 5S 自动化管家店,不断提升业务获取能力、品牌影响力。业务护城河深厚。盈利预测与投资评级: 预计公司 20-22 年归母净利润分别 4.22 亿、 5.38亿、 6.71 亿,同比分别增长 15.2%、 28.3%、 24.1%,按发行前总股本4.42 亿股,本次发行 4913 万股测算,发行后 EPS 分别 0.86、 1.10、 1.37元/股。目前公司是国内内资流程自动化控制系统龙头,未来仍有较大成长空间,工业软件、仪器仪表赋予新的增长点,给予公司 2021 年 50-70倍作为公司二级市场合理估值,对应二级市场合理市值区间 269.0~376.6亿,每股合理估值 55.0~77.0 元。风险提示: 宏观经济下行、新市场开拓不及预期、竞争加剧
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医药行业研究框架与近期投资观点:科技与消费属性齐备的医药板块星辰大海 华安证券 2024-04-25(62页) 附下载
风险提示创新药研发不及预期的风险;审批注册不及预期的风险;医药政策相关风险;国际供应链变动风险;国际...
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核心摘要上游:原材料依存度较高,成本下行阶段有望释放利润弹性。预制食品直接材料成本在总成本中占比极高...
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短期受益于医疗机构诊疗量恢复,大输液终端用量有望回升:大输液是医疗机构基础的治疗方式,其用量与医疗机...
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投资要点:新渠道和新业态为国内宠粮品牌带来新机遇和低价竞争的新挑战。相比欧美日等宠物发达市场,我国宠...
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石油化工行业周报:地缘不稳定性延续,油价高位震荡 甬兴证券 2024-04-25(12页) 附下载
市场行情回顾板块表现本周(20240415-20240419)中信石油石化板块上涨约2.98%,上证...
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投资要点一季度偏股主动基金持仓银行股情况:基金加仓银行股且加仓幅度较大。我们统计了截止2024年4月...
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食品饮料行业月度点评:曲折前行,业绩为锚 财信证券 2024-04-25(16页) 附下载
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行业走势行情回顾:过去一周(2024.4.15-4.19),上证指数、深证成指涨跌幅分别为1.52%...
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石油石化行业:油价持续上行,中美可运营产能利用率有所提升 东兴证券 2024-04-25(14页) 附下载
原油价格环比上月继续上行。截至4月18日,Brent和WTI原油期货结算价分别为87.11美元/桶和...
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